云南铜业：业绩、股价与铜价同沉

      云南铜业：2013年5月10日的股价：12.55元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：公司是我国第三大电解铜生产商。由于铜价不复2011年以前的长阳上涨，加上铜精矿生产成本和财务成本持续上升，公司近年陷入业绩低谷，2012年实现营业收入408.26亿元，同比增长15.84%，扣除后净利润亏损1.94亿元，同比大幅下降140.58%。目前公司自有铜矿产量6万吨左右，冶炼产能40万吨。公司新建的大红山铜矿3万吨/年铜精矿项目预计将于2014年9月产，另公司拥有普朗矿70%的股权，该矿探明铜储量460万吨、金200吨、银2000吨、钼20多万吨，预计将于2015年有所产出。长期来看，这或将有助于提升公司资源自给率，改善公司业绩，但短期内因资本开支加大，公司业绩或将承压。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：从季度来看，公司业绩持续大幅亏损。今年1季度实现营业收入72.6亿元，同比下降9.66%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润亏损1.57亿元，同比大幅下滑159.49%，主要原因包括：（1）主营产品铜均价较去年同期小幅下跌3.34%；（2）因设备检修等原因导致铜精矿、黄金等产量锐减，以及单位成本增加，导致1季度毛利率同（环）比下降了近5.46个（近6个）百分点至4.47%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、今年4月10日以来，铜价大幅下跌超过10%，在需求增速放缓，新产能投放及行业去库存化刚刚开启等制约因素下，预计今年铜价仍不容乐观。同时，较大规模的融资铜也存在一定的潜在风险。截至一季度末，公司存货净额仍有约116.7亿元，因短期价格快速下跌，面临减值风险。此外，基于疲弱的市场需求，国内铜冶炼产能扩张势头有所放缓，随着全球新增铜供应趋于宽松，再加上节能减排及及冶炼成本上升，因此预计短期内公司业绩或将承压，前景并不明朗。 

      3.2、与公司巨亏业绩相互映照的是二级市场上的疲弱表现。自1月30日公布糟糕的2012年报业绩快报以来，公司股价持续下滑至目前的12元附近，以前复权的股价图来看，已经处于近五年以来的历史低位。但在主营业务的困境得到扭转，或者普朗矿真正成为业绩增长点之前，仍然建议稳健的投资者予以回避。 

      3.3、云南铜业在君亮估值中的成长动能排名为5，安全稳定指数为5，属于成长质量和安全系数最低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值偏高）位置。欲知云南铜业最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》50期的云南铜业个股报告。