永新股份：产能释放在即，分红诱人

      永新股份：2013年4月16日的股价：9.42元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：永新股份是国内生产彩印复合包装材料的龙头企业，在过去十年公司业绩增长稳健，营业收入和扣除非经常性损益后的净利润复合增速分别为15%和18%。2005-2008年公司毛利率基本维持在17%，2009年之后一举提升至20%以上，盈利能力明显变强。此外，净资产收益率也有同样的表现，2005-2008年仅11%之多，但在近些年基本都保持在15%以上。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：市场测算，2011年底至今的大部分时间，公司主要原材料薄膜粒子价格同比下跌8%-10%，其中塑料颗粒跌幅在10%左右，产品售价联动之下，公司依靠销量的提升而保持了营收的平稳增长。与此同时，公司毛利率从2011年4季度开始更长期维持在21-23%的历史较高水平，2012年全年综合毛利率同比提升2.17个百分点至22.16%，在收入持平的情况下，带动公司经营性净利润同比增长19%至1.6亿元，每股收益0.54元，符合我们此前的业绩预期。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司产能充裕，并在不断扩大，提供持续成长的保障。根据2012年7月份刚刚执行的募投项目建设进程看，公司业绩释放将在2013年正式拉开。1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将于2013年下半年投产0.8万吨，2014年投产0.8万吨；0.35万吨异型注塑包装材料项目将于2012年投产0.1万吨，2013年投产0.25万吨；河北永新1万吨高阻隔包装材料技改项目将于2013年下半年投产。2013年公司产能将较目前增长约30%。 

      3.2、以最新股价9.42元计算，公司目前PE仅17倍，市场一致预期其在未来三年净利润复合增速为25%，PEG为0.7倍，估值颇具吸引力。尤其值得中长期投资者关注的是，近年来公司分红率（每股现金分红/每股盈利）长期保持在50%上下，2012年年报披露的最新分红预案为每10股派3元(含税)，分红率更是高达58%。以当前股价计算公司2012年分红收益率（每股现金分红/每股股价）为3.2%，与一年期定存相当，收益不俗。 

      3.3、永新股份在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长动能为1，安全稳定指数为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，位于合理买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500®个股报告》47期中最新的永新股份个股报告。