东方航空：屋漏偏遭连阴雨

      东方航空：2013年4月10日的股价：3.03元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：公司是作为中国三大航空公司之一。受汇率、油价和投资收益等多方面因素影响，公司业绩在2010年达到高峰之后，便持续下滑，2012年东方航空实现净利润（扣除后）23.8亿元，继续同比大幅减少48.56%。从运营数据看，2012年公司RPK（客运周转量，Revenue Passenger Kilometres）和ASK（可用周转量，average seat kilometer）增速分别为 8.09％和 6.88％，由于需求增速高于运力供给增速，带动客座率上涨 1个百分点，达79.8％，为三大航中唯一实现客座率同比提升的公司，但由于单位票价水平同比下滑6%，2012年营业收入仅同比略增1.9%至855.7亿元。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：从季度分析，我们发现在三季度开始，由于汇率和油价等不利因素正逐渐消散，公司业绩开始出现一定回升，2012年四季度业绩虽同比出现小幅下滑，但下滑幅度较上半年大幅缩小，净利润（扣除后）亏损11.5亿元，较2011年同期亏损额增加1.3亿元。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、2012年对国内航空公司算是困难的一年，由于汇率、油价等不利因素的影响，以三大航为首的航空公司业绩均出现大幅下滑。我们对2013年东航业绩能否恢复增长仍持谨慎态度，最大影响因素还是汇率问题，人民币升值幅度决定了业绩回升的趋势。此外我们持谨慎态度的原因就是内航外线的价格并轨，对于航空公司来讲是不小的成本压力。 

      3.2、因为业绩持续下滑，公司股价自2012年四季度以来由接近10元一路下滑至目前的3元附近，但屋漏偏遭连阴雨，近日受H7N9禽流感影响，东方航空股价持续下挫，快速远离半年线，破位下行势头十分明显。若投资者对于旅游航空业的担忧继续发酵，不排除东方航空出现继续下行的可能性。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能排名为3，安全稳定指数为4，属于成长质量和安全系数偏低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点（估值充分）位置。欲知东方航空最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》49期的东方航空个股报告。