盯住公司的盈利

      风吹叶动，股市也自有因果。 

      昨天《第一财经日报》发布了它每月一度的“首席经济学家月度调研”，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，2013年一季度GDP同比增速预测均值为8.0%。这一不高不低的数字，使不少投资股市的朋友有些困惑，因为他们似乎很难从这一数字上打探到股市的方向。

      诚然，GDP是一个重要的经济指标，但是在股市的游戏中，更重要的还是公司盈利（corporate profit）, 因为推动公司股价变化的根本动力，终究还是源于公司的盈利。有不少人认为基本面在中国不起作用，中国的股市就是一个炒作的市场。但是我们发现，整体上来看，在中国，公司盈利的升降与股市的涨落仍是非常一致的，两者呈现极强的正相关性。

      自去年底，我们做了一个研究，叫“股市表现与公司盈利变化分析”，其中我们将上证指数中同期可比的843家公司的净利润单季度同比变化（2010年12月至2012年9月，共8个季度）做了一个统计，并画出了一条曲线，当我们将这条曲线与同期的上证指数重叠时，我们发现这两条曲线高度地吻合一致（见上图）。我们看到，在2011年的一季度，公司盈利的增速在24.6%，上证指数大约在3000点上下，到2011年2季度，公司盈利增速下滑到20%，上证指数也随之下滑了大约200点，在接下来的两个季度里，盈利增速急速下滑，分别为11.9%和-5.6%，股指也跟着下滑了五、六百点；进入2012年的头三个月，增速约有反弹，回升了0.6个百分点，股市也跟随反弹了一百多点，随后2、3季度，盈利又再次回头下滑，并再次出现负增长，股指也急剧下跌了300多点。尽管目前去年四季度的公司盈利数据还没有全部出齐，但从已有的数据我们已经知道，在去年的最后一个季度公司盈利已在触底回升，所以我们看到了最近这一波大约500点的反弹。

      有意思的是，我们还发现，国家统计局公布的全国规模以上工业企业的利润增速，也与股市的变化相一致，上图是国家统计局发布的图表，图表显示，在去年的前九个月里，全国规模以上工业企业的利润都是负增长，到10月才回到正增长，到最后一个月的盈利增长到了5%以上，到今年的1、2月份，更是飙升到了17%之上。而同期的股市起落，与这一变化几乎是完美呼应。我们看到股市在过去三、四个月中的一波回升，正好应和了过去三、四个月里企业利润的增长。 

      谁说中国的股市不是跟着基本面在展开呢？