重庆水务：持续分红，稳健成长

      公司【 点击下载重庆水务的免费报告】作为重庆市“八大投融资集团”之一，伴随重庆经济的快速发展，业绩一直稳健增长，最近3年经营性净利润复合增长率为25%。近年来公司不断扩张的产能与重庆翻番的区域规划颇为相得，未来有望继续充分受益，成长性和投资价值正在逐步显现。 

      同时，自上市之初，公司便已明确发布高比例分红政策，即以现金形式分配的股利不低于公司当期实现可分配利润的60%。若按2012年盈利17亿元计算，对应的每股分红和收益率将分别不低于0.21元和4%，也是相当诱人。

重庆供排水龙头 
      公司是重庆市最大的供排水一体化经营企业，拥有市政府授予的供排水特许经营权经营期30年，期满后可报请延长特许经营期限。公司的供排水一体化经营在我国西部地区乃至全国都位居前列，目前已正式投入运营的自来水厂27个，污水处理厂38个，设计供水和污水处理能力分别达到147.7和170.55万立方米/日，拥有重庆市主城区90%的自来水处理能力和全市97%的污水处理能力。

业绩持续增长，环比加速攀升 
      今年前三季度公司实现营业总收入29.41亿元，经营性净利润12.32亿元，分别较去年同期增长9.87%和12.69%。其中，三季度单季经营性净利润则同比大增34.26%至4.16亿元，结合前三季度单季毛利率环比持续上升，分别为45.86%、47.78%、52.89%的情况来看，公司业绩加速态势明显。

产能不断扩张，与区域规划相得益彰 
      公司自上市以来，一直没有停下产能扩张的步伐，供排水量不断增长。继去年的募投项目重庆市井口水厂一期（20万立方米/日）项目投入运行后，公司今年再度收购鸡冠石公司100%股权，预计将新增生活污水处理能力20万立方米/日，未来三年年均利润总额5000万元以上。10月份公司又拟以1.82亿元用于建设重庆市鱼嘴水厂一期项目（20万立方米/日)工程，继续做大做强供排水主业，增添新利润增长点。 

      我们看好公司在重庆市水利水务资源发展和整合过程中的重要作用。今年上半年重庆市正计划“两江新区”规划，按规划市主城区面积将由现在的500 平方公里扩展到900 平方公里，人口扩张一倍至1000万。作为重庆市唯一供排水一体化、厂网一体化的水务上市公司，公司的供排水能力将随之有翻番的可能性。另外，公司大股东于去年年底完成对同业的重庆水投的投资控股，公司的资产整合事宜也正式拉开大幕，值得关注。

高分红仍将延续，低估值似珠如玉 
      公司自上市以来的大手笔分红让资本市场印象深刻。2010年和2011年公司各分配股利9亿元和11.2亿元，分别占当年净利润的69.75%和69.48%，累计分红占上市募集资金的59%。根据公司的分红政策和实际经营前景来看，优厚分红的习惯仍将延续。 

      市场普遍预计公司盈利在未来两三年的年复合增长率仍会维持在24%左右。以最新股价5.25元计算，公司PE为14倍，低于28倍的过往中位水平，5.4倍的PS和2.1倍的PB也处于历史中低位水平。所以，整体而言，公司股价并未充分反映出成长性，良好的投资价值如同稀少的美玉被掩盖在资本市场的其他众多瓦砾之中。 

      重庆水务在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长动能和安全稳定指数排名均为2，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。欲知其合理估值买入价和预期目标股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》最新44期中的重庆水务个股报告。