好运气，坏运气
2024-05-13 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
沈周 《山水册页》
运气有点玄，但对投资和理解投资确实是非常重要的。运气有好有坏，它可以让你奋勇向前，也能让你谨慎行事。只要在投资界混得久，都不会忽视运气的存在。
谈论运气的人很多，但把运气讲得相当透彻的，我觉得，霍华德·马斯克是其一。他在他的名著《投资最重要的事情》一书中曾有一个专章讲运气，章节名就叫“重视运气”。
在讨论运气时，马斯克用到了许多词，如，随机性，偶然性，进取精神、时机，概率的分布、逻辑，逻辑的破坏性，认知、技能，可重复性，等等。
在搭建对运气的分析时，这些词，有些是一致的，有些又不是一致的，甚至是对立的。构成了对运气分析的丰富性。
比如马斯克引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中所说：“成功的关键在于进取精神、时机和技能，而某些时候在对的时间（事先也不一定知道或完全知道）有足够进取精神的人不需要大多技能。”
接着上面提到的这种成功，马斯克提到了概率和可重复的概念，并重述了巴菲特描述过的一个故事：假设有一场2.25亿美国人每天拿出一美元参加的掷硬币的比赛。第一天，猜对的人从猜错的人那里赢得1美元，第二天继续猜，以此类推。10天后，有22万人连续猜对10次，赢了1000美元。又过了10天，连续猜对的人减少到了215位，每人赢得了100万美元。他们中的人很可能会写一本名为《我如何每天早上工作30秒就在20天里用1美元赚到了100万美元》的书。
到了这个时候，人们就容易忽略随机性的贡献，把结果的质量用来评判决策的质量，而且容易放弃对成功真正的源泉何在探讨，放弃对其它发生的可能性的严肃认知。
马斯克还引用了塔勒布的二分法来表述人们可能产生的误区：
运气——技能
随结论——决定论
可能性——必然性
假想——真理
巧合——因果
幸运的傻瓜——专业的投资者
运行变差——优异表现
确实，即使知道随机性的影响，当结果漂亮时，当成功的时候，运气看起来就像是技能，巧合看起来就像因果。
那么好的决策就一定带来好的结果吗？因为有坏运气的存在，所以也不一定。马斯克写道：
“我记得，在进入沃顿商学院后，我最早学到的一件事是，决策的质量并不取决于结果。随后发生的事件导致决策成功或不成功，而这些事件往往出人意料。”
尤其是，如果以结果来判断决策，以成败来论英雄的话，也容易混淆决策的高低。
但是，聪明的投资者必须意识到其中的差异。马斯克说到，长期来看，好的决策一定会带来好的收益。然而在短期内，当好的决策无法带来好的收益时，我们唯有检讨和忍耐。...接受自己谨慎的局部最优法在短期内业绩平平的结果，并相信真正优秀的投资者一定是在长期有优秀的业绩。
马斯克还说：投资者往往会忽视短期收益和短期损失都是假象的事实（好运气和坏运气），忽视了深度挖掘并理解造成短期收益和短期损失的原因的重要性。
于是，马斯克推出了他的建议：
●我们应将时间用在从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不是将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。
●考虑到我们不能确切地预知未来，我们必须通过坚定持股，分析性认知持股，根据价值认知，等途径来保持我们的价值优势。
●因为我们有遇到坏运气的可能，我们的组合结构必须要有能对冲这种坏运气的平衡力。
●必须在市场出现极端的情形下，从价值考量出发，采取与市场群体相反的行动。
乔尔 格林布拉特给马斯克的章节写下了一段很好的结束语：对于优秀的投资者而言，时间的推进使他们有了更多的机会去演练自己的技能，使长线投资可能出现的破坏性概率也会有所降低。
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