拓邦股份：行业景气度提升，智能控制器龙头持续受益

      智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长及安全性均良好，均排在较好的四星股票队列。三季度业绩明显改善，盈利拐点已现。2022年前三季度公司实现营收65.35亿元，同比增长16.31%；实现净利润4.59亿元，同比下降18.87%；实现扣非后净利润3.68亿元，同比下降18.26%。其中，三季度单季实现营收23.07亿元，同比增长16.84%；实现扣非后净利润1.64亿元，同比增长25.06%。时隔一年公司单季利润恢复同比正增长，主要得益于公司营收保持稳健增长，以及原材料短缺、涨价情况有望缓解，综合毛利率企稳，以及汇兑收益增加。2023年年初至今（2023-2-9）公司股价累计上涨21.31%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为19.7倍，仍处于合理的买入区间，可持续关注。

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      （成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2022年上半年家电、工具和新能源营收占比为35.84%、38%和20.3%。国内和国外分别占销售额的37.11%和62.89%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股16.87%。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。）

      新能源业务维持高增长，或是第三增长曲线。目前公司新能源业务主要聚焦于储能和绿色出行等领域，包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力。受益于储能需求和新能源汽车销量的快速提升， 2022年前三季度新能源板块同比增长60%以上。公司目前自有产能约2个GWH，预计明年年末能新增2-2.5GWH产能，宁辉的产能1GWH和南通的1.3GWH是并行的。不同产线资本开支有差异，宁辉新增产能对应的资本开支在1.5-2亿左右。由于储能和新能源汽车需求旺盛，新能源业务有望持续快速成长，或将成为公司第三增长曲线。

      工业业务方面：工业自动化运动控制领域产品主要包括控制器、驱动器和电机。公司在收购严控自动化之后，已实现工业控制领域产品全覆盖，技术获得国内外大厂的认可，国产化替代空间巨大。公司计划分拆工业板块子公司研控自动化在A股上市（目前公司持有其71.54%股权），有利于工业板块融资增长。不过，今年以来受疫情和国内经济形势的影响，整体工业自动化行业景气度明显下降，导致工业板块持续承压，是目前四大业务中唯一下滑的业务，短期内或仍面临压力。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.45元，对应周四（2023-2-9）收盘价12.58元，PE为20倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2023/24两年的EPS分别为：0.65/0.91元。2023年年初至今（2023-2-9）公司股价累计上涨21.31%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的14-70倍之间滑动。以目前20倍左右的PE来看，估值处于合理的位置。

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