煤炭行业周报：预期触底反弹 板块反攻在即

投资建议：预期触底反弹，板块反攻在即。本周板块反弹主要原因：①俄乌冲突暂歇，美国加息预期放缓，带动全球资本市场反弹；②国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施，防疫政策放松预期强化，经济复苏及需求恢复前景明朗，带动板块上涨；③11 月8 日交易商协会发布消息：将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计支持规模达2500 亿元，提振房地产产业链。当前煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。此外，疫情影响主产区生产和运输，供应受限，供需格局依然紧张，港口煤价高位震荡。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，全球动力煤需求确定性向好；2）冬季动力煤旺季及非电用煤需求韧性强，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）政策聚焦“保交楼、稳民生”，地产复苏预期持续增强。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价格更加突出。重点推荐：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

　　动力煤方面，供需阶段性走弱。供给方面，目前涉疫地区管控仍较严格，长途拉运困难，煤矿发运多以长协和保供煤居多，市场整体需求不强，个别市场价格小幅探涨。需求方面，多数地区天气温和，电厂消耗减少，需求端较为疲软。全国大部分地区天气即将降温，需求有望明显提升。

　　中国神华：9 月实现商品煤产量2520 万吨（同比+6.8%），销量3180 万吨（同比-21.

　　9%）；总发电量165.6 亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量155.9 亿千瓦时（同比+17.1%）。1-9 月，实现商品煤产量23540 万吨（同比+5.0%），销量30920 万吨（同比-14.5%，主因外购煤规模下降）；总发电量1423.7 亿千瓦时（同比+15.7%，主因新机组陆续投运），总售电量1337.7 亿千瓦时（同比+16.0）。中国神华公布外购煤采购价格（11 月11 日至11 月18 日），外购4000/4500/5000/5500 大卡分别为466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4 分别为1383/1319/1278 元/吨，较上期减少32/32/32 元/吨。陕西煤业：10 月实现煤炭产量1321 万吨（同比+23.44%），销量2218 万吨（同比+18.42%），其中自产煤销量1306 万吨（同比+24.68%），贸易煤销量912 万吨（同比+8.52%）。1-10 月公司实现自产煤产量12281 万吨（同比+8.34%），实现销量19700 万吨（同比-10.74%），其中自产煤销量12116 万吨（同比+8.51%），贸易煤销量7584 万吨（同比-30.44%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：9 月实现煤炭产量1120 万吨（同比+31.8%），销量2245 万吨（同比-12.4%），其中自产煤销量1135 万吨（同比+35.0%）、贸易煤销量1110 万吨（同比-35.54%）。1-9 月公司实现煤炭产量9200 万吨（同比+10.2%），销量20442 万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量9187 万吨（同比+10.7%）、贸易煤销量11255 万吨（同比-25.00%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593 万吨（-3.27%），商品煤销量2565 万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244 万吨（-7.09%）。

　　2022 年前三季度公司实现商品煤产量7657 万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872 万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905 万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159 万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085 万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595 万吨（同比+7.10%）。

　　焦煤及焦炭方面，市场情绪提振。供给方面，部分煤矿产量有所回升，近日市场情绪有所提振，采购积极性有所增加，产地短期趋稳运行。需求方面，焦炭第三轮降价落实（三轮累计降幅达300 到330 元/吨），焦炭价格阶段性触底，下行压力缓解，钢厂利润修复下开始复产，需求端有所修复。后续关注下游需求及利润情况。

　　潞安环能：9 月实现原煤产量474 万吨（同比+1.94%），实现商品煤销售量393 万吨（同比-9.66%）。1-9 月实现原煤产量4369 万吨（同比+5.45%），实现商品煤销量3864 万吨（同比+2.41%）。平煤股份：2022 年前三季度公司实现原煤产量2268 万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358 万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：

　　2022 年前三季度公司实现商品煤产量1796 万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278 万吨（同比-10.08%），销量276 万吨（同比-10.

　　50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):

　　安徽:淮北）维持在2395 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022 年前三季度公司实现煤炭产量863 万吨（同比+14.45%），煤炭销量941 万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865 万吨（同比+15.21%）。2022 年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21 万元（同比+48.69%），毛利润380716.69 万元（同比+87.84%）。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。