你有没有自已的投资策略？

轻工制造：二季度行业盈利环比改善，经营性现金流出现好转上半年，行业营收同比增长5.85%，归母净利润同比下滑36.07%。Q2行业综合毛利率为20.60%，同环比分别变动-1.11pct./+0.94pct.，净利率为6.25%，同环比分别变动-2.18pct./+1.30pct.。Q1行业经营性现金流为-19.03亿元，Q2行业经营性现金流明显好转，达到200.90亿元。

家居用品迈入需求释放期可期，包装印刷盈利边际或迎修复1）家居用品：疫情冲击线下渠道销售拖累收入增长，Q2收入为560.09亿元，同比-0.32%，归母净利润下滑幅度收窄20.12pct.。板块综合毛利率为28.12%，同比+7.14pct.，Q2同环比+7.27pct./+1.68pct.。在二季度疫情影响之下，定制家居与成品家居板块营收出现明显放缓，两大板块内分化深化；2）造纸：Q2单季度收入增速为18.90%，较Q1提升10.89pct.。但收入端的尚佳表现并未催动业绩增长，Q2归母净利润为22.98亿元，同比下滑52.46%。

上半年国内纸制品价格上涨幅度不大，较年初平均变动幅度为-0.02%。而原材料端，较年初平均涨幅为8.17%。纸价相对处于滞涨状态，成本上行下压制盈利能力；3）包装印刷：包装印刷在Q2收入端压力进一步增加，实现营收291.23亿元，同比微增1.19%，增速较Q1下降8.49pct.。需求弱势表现，加大行业在收入端的压力。进入Q3，纸制品、铝价和塑料材料价格出现松动回调，预计将有所缓解成本压力，包装印刷行业盈利边际或逐步修复。

纺织服装：二季度营收与利润率现双降Q2行业收入端微幅下降2.98%至1,143.20亿元，但归母净利润端同比下滑29.13%，环比Q1减少39.96pct.，利润规模为61.21亿元。上半年期间费用率为14.17%，较去年同期下降了4.83pct.。但由于毛利率同比大幅下降了7.39pct.至24.03%，导致净利润率最终同比下降1.67pct.达到6.18%。

半年度出口景气度好，但疫情抑制国内消费1）纺织制造：Q2纺织制造营收与归母净利润增速分别为5.99%和4.82%，服装、鞋靴出口快速增长，保障了纺织制造订单充裕。Q2毛利率为17.41%，同环比变动-0.83pct.和0.28pct.，净利率为8.87%，同环比提升0.27pct.和2.24pct.。棉花价格触顶回落，贬值或增加汇兑收益；2）服装家纺：2022年上半年，行业营收857.15亿元，同比增长1.94%（纺织服饰行业为4.33%），归母净利润62.02亿元，同比下滑20.62%（纺织服饰行业为-10.32%），服装家纺为疫情冲击最大的行业。7月，国内服装相关社零额实现增长，需求侧逐步回暖，将推动行业逐步迎来改善；3）饰品：分季度看，营收Q1/Q2分别为469.19亿元/367.50亿元，同比变动+10%/-5.9%，归母净利润Q1/Q2分别为16.17亿元/11.45亿元，同比分别变动-4.86%/-33.73%。投资策略与建议我们认为，头部家居企业持续推进整家定制模式落地，依托品类融合助推客单价增长，在现阶段地产行业筑底情况下，龙头企业将更具业绩韧性。进入Q3“金九银十”传统销售旺季逐步开启，家居需求将迎来释放。重点推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）；在原材料价格逐步回落的情况之下，我们看好包装印刷以及纺织制造盈利边际的持续改善，重点推荐华利集团（300979）和裕同科技（002831）；疫情之下催化消费者对于居家健身的需求，“轻运动”风潮兴起之下。我们看好运动服饰和户外用品景气度延续。同时，消费者对于国牌、中国元素认可度日益提升，国产运动品牌对于设计、面料、舒适度和功能性等多层面持续升级，将助推市场份额的持续提升。重点推荐：牧高笛（603908）和探路者（300005）我们认为，千禧一代消费者的崛起，以及珠宝首饰品牌在产品样式、工艺以及渠道等方面的升级，将持续推动行业保持高景气，而在疫情有效控制之下，7月金银珠宝社零大增22.10%，短期行业仍将继续回暖。重点推荐：周大生（002867）和中国黄金（600916）。

风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。