成长性评级一般的股票（三星）

高端抗衰护肤品市场空间广阔，国货品牌有望入局突破2021年国内抗衰护肤市场规模为820亿元，5年CAGR达18%，其中高端抗衰护肤市场占比达67%，随着抗衰意识向年轻消费者加速渗透，抗衰护肤品市场有望持续扩容，预计到2026年市场规模达1532亿元，5年CAGR为13%。

目前国内高端抗衰护肤市场由产品力和品牌力较强的外资品牌主导，近年来随着国内消费者抗衰意识崛起、国货品牌研发实力和品牌力持续提升，以及化妆品行业新规的逐步出台，国货头部品牌竞争优势日益突显，未来有望入局高端抗衰护肤领域，进一步完善品牌矩阵。

修丽可：皮肤抗氧化先行者，“专业”内核突显修丽可为全球高端抗衰护肤品头部品牌，其中中国为其第一大市场，我们认为修丽可在中国市场的成功经验对于其他高端抗衰国货品牌的发展具有重要借鉴意义。1）产品力：基于精准的市场洞察能力和强劲的研发实力，修丽可围绕多项核心专利构建完善的产品矩阵，明星单品销售表现优异，涵盖预防、修护、保湿等护肤流程；2）渠道力：“专业诊所+线下精品店铺+线上电商平台”全渠道共通融合，前期积极扩张医美渠道奠定品牌专业形象（目前已基本覆盖国内优质合规医美机构），而后在电商渠道实现加速放量（2017-2021年在淘系/京东销售额CAGR达128%/208%），并通过百货渠道不断深化品牌专业形象（目前在国内核心商圈拥有28家线下精品店）；3）营销力：通过IP合作、创新内容输出以及话题传播等形式构建多方位营销矩阵，进一步突显品牌专业化的精神内核。

AOXMED：国货抗衰护肤新锐，龙头企业优势赋能在当前高端抗衰护肤市场仍以外资品牌主导的格局下，我们认为国货护肤品龙头贝泰妮推出AOXMED有利于率先占领消费者心智，并有望凭借公司强劲的产品力、渠道力和营销力加速抢占市场份额，成为国货抗衰护肤新锐品牌。AOXMED整体打造思路主要借鉴主品牌的成功经验：1）产品力：依托公司强大的研发优势，开发独特的专利配方技术，主打冬虫夏草提取物及全皮层吸收黑科技等专业护肤卖点，同时借力专家背书进行推广；2）渠道力：延续主品牌医疗渠道优势，前期布局医美机构等线下专业渠道积累口碑、奠定品牌专业调性，而后在线上和开放式渠道实现快速放量；

3）营销力：基于公司多渠道和多层次营销，同时结合医生专业背书独特优势，有望持续深化品牌专业化形象、放大品牌声量。

投资建议高端抗衰护肤市场空间广阔，近年来随着国内消费者抗衰意识崛起、国货品牌产品力和品牌力持续提升，以及化妆品行业新规逐步出台，国货头部品牌竞争优势日益突显，未来有望入局高端抗衰护肤领域完善品牌矩阵，建议重点关注国货龙头标的。

风险提示：经济增速放缓，行业竞争加剧，新品牌拓展不及预期。