百润股份(002568)：激励调整彰务实 产品营销显活态

反弹以来非银金融跑输沪深300

本轮反弹以沪深300为基础，对比目前非银金融三个主要细分行业，从相对涨幅来看没有一个行业跑赢沪深300，其中券商与保险在经历了最近两周的补涨后差距有所收窄，而期货的落后幅度最大超过了10个百分点。总体来看本轮反弹中金融蓝筹整体估值修复较为优先，从流动性宽松角度，叠加大盘重回万亿成交水平，前者宽信用的利好尚未完全在保险为主的股价中得以体现，后者得益于市场流动性回升也未能充分计价。

证券板块四要素三缺一

对最近三次证券板块的大级别上涨进行复盘，对应周期分别为2020年的6月到7月；2018年的10月到2019年的3月；2014年的10月到2015年的4月。在这三次大的上升行情中虽然跨度上有长有短，但整体上涨幅度都较大并显著跑赢当时的沪深300成为阶段性的主线之一。对这三次的行情的基本面进行仔细梳理后可以发现它们都具备四个要素：

首先、是对应的经济基本面较弱，股市本身处在下跌状态在回暖预期下爆发；

其二、货币政策处于宽松的状态伴随着降准降息；

其三、行业估值均处在PB的历史分位数10%以下；

其四、往往会伴随与金融市场改革相关的重大政策出台。

从上至下对照来看目前经济层面，上半年疫情后经济有回暖预期，权益市场一季度、 二季度初大幅调整后情绪持续回暖，国内货币政策层面宽松，行业估值仍处于历史低点，截止至 2022 年 6 月 底，十年 PB 估值的分位数约为 8.5%。前三个条件都已满足，唯独政策层面缺乏重磅引爆点，但除了 4 月份推出“公募新 16 条”以及 5 月份推出的科创板做市制度，截至目前行业并无重大政策出台。

疫情反复下的保险业承压等待需求回转

从已公布的一季度保险新单来看，受到疫情打击和需求不振叠加去年同期的高基础影响，造成行业内普遍的新增下滑明显，与重疾相关的高保障产品也因此销售疲弱不及预期。车险方面受益于新车销售提速，推动车险走向复苏，在车险综合成本小幅提升的背景下，预计下半年车险相关的增速有望回到疫情爆发前的水平。

保险保障类产品在5月的复苏较慢，与可选消费的相比同样呈现弱复苏特征，当下伴随储蓄率的提升有望在疫后复苏的预期下形成将有效提升储蓄类理财类保险产品的销售，进而弥补保险保障消费型弱复苏的短板。

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