招商证券(600999)2022年中报点评：自营成主要拖累项 财富管理稳步转型
2022-09-29 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
公司8月27日披露2022年中报
2022年上半年公司实现营收106.21亿元(-25.95%)，实现归母净利润42.88亿元(-25.36%)，扣非后归母净利润42.39亿元(-25.05%)，基本每股收益0.46元(-24.59%)。公司2022年上半年ROE为3.98%，较上年同期下降1.75pct
自营是业绩下滑主要拖累项
受市场环境影响，上半年公司自营业务实现收入30.6亿元（-42%)，成为公司业绩下滑的主要拖累项，其中，公允价值变动损益由去年同期的8.82亿元转亏为-7.81亿元，预计公司后续将持续调整业务结构，增加非方向性业务投资规模,持续做大衍生品做市、基金做市及场外衍生品等资本中介型交易业务，增强业绩稳定性。
经纪业务韧性强，持续深化财富管理转型
上半年公司经纪业务实现收入32.85亿元(-6.31%)。公司持续优化线上线下营销模式，上半年公司新开户135.14万户，截至6月末，公司正常交易客户数约1,559万户(+21.61%)，托管客户资产4.10万亿元。同时，公司优化业务特色，加快推进财富管理数字化赋能,上半年财富管理客户资产1.53万亿(-6.39%)，高净值客户2.96万户(+9.63%)，代销金融产品净收入3.69亿元(-19.96%)，招商证券APP平均月度活跃用户数MAU)同比增长14.95%，MAU排名大型券商第5。
投行业务优质项目储备丰富
上半年公司投行业务实现收入8.04亿元(-15.1%)。股权方面，公司上半年主承销家数11家,其中, IPO共4家,主承销规模68.43亿元(-23.65%),行业排名第9，再融资共7单，主承销规模159.01亿元(+34.49%)，行业排名第5;债权方面，债券承销项目数量405单，债券承销金额1,373.38亿元(-25.77%)，行业排名第12;完成4单并购重组项目，交易金额42亿元，行业排名第6。目前公司项目储备丰富，IPO在审35家，行业排名第9，再融资在审项目10家，行业排名第6，叠加注册制将全面落地等政策红利，投行业务未来仍然可期。
资管业务转型有序推进
上半年公司资管业务实现收入4.29亿元(-16.54%)，资管业务不断夯实主动管理能力，有序推进大集合转公，截至6月末,招商资管资产管理总规模为4,178.61亿元，较2021年末下降13.51%;博时基金和招商基金经营稳健，资产管理规模分别达到16,375亿元和11,283亿元，较2021年末分别增长-1.07%、4.47%。
投资建议:
公司上半年受高基数影响,各项业务收入均出现不同程度下滑，但公司头部地位仍然稳固，加上财富管理转型持续推进，非方向性业务规模稳定增加，加上集团优势，公司竞争力仍然强劲。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.19元、1.32元、1.53元，每股净资产分别为12.02元、12.90元、13.94元，结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况，给予公司1.5倍PB，结合当前估值及价格，维持公司“持有”评级。
风险提示:市场波动风险;市场活跃度不及预期;基金销售市场竞争加剧
2022年上半年公司实现营收106.21亿元(-25.95%)，实现归母净利润42.88亿元(-25.36%)，扣非后归母净利润42.39亿元(-25.05%)，基本每股收益0.46元(-24.59%)。公司2022年上半年ROE为3.98%，较上年同期下降1.75pct
自营是业绩下滑主要拖累项
受市场环境影响，上半年公司自营业务实现收入30.6亿元（-42%)，成为公司业绩下滑的主要拖累项，其中，公允价值变动损益由去年同期的8.82亿元转亏为-7.81亿元，预计公司后续将持续调整业务结构，增加非方向性业务投资规模,持续做大衍生品做市、基金做市及场外衍生品等资本中介型交易业务，增强业绩稳定性。
经纪业务韧性强，持续深化财富管理转型
上半年公司经纪业务实现收入32.85亿元(-6.31%)。公司持续优化线上线下营销模式，上半年公司新开户135.14万户，截至6月末，公司正常交易客户数约1,559万户(+21.61%)，托管客户资产4.10万亿元。同时，公司优化业务特色，加快推进财富管理数字化赋能,上半年财富管理客户资产1.53万亿(-6.39%)，高净值客户2.96万户(+9.63%)，代销金融产品净收入3.69亿元(-19.96%)，招商证券APP平均月度活跃用户数MAU)同比增长14.95%，MAU排名大型券商第5。
投行业务优质项目储备丰富
上半年公司投行业务实现收入8.04亿元(-15.1%)。股权方面，公司上半年主承销家数11家,其中, IPO共4家,主承销规模68.43亿元(-23.65%),行业排名第9，再融资共7单，主承销规模159.01亿元(+34.49%)，行业排名第5;债权方面，债券承销项目数量405单，债券承销金额1,373.38亿元(-25.77%)，行业排名第12;完成4单并购重组项目，交易金额42亿元，行业排名第6。目前公司项目储备丰富，IPO在审35家，行业排名第9，再融资在审项目10家，行业排名第6，叠加注册制将全面落地等政策红利，投行业务未来仍然可期。
资管业务转型有序推进
上半年公司资管业务实现收入4.29亿元(-16.54%)，资管业务不断夯实主动管理能力，有序推进大集合转公，截至6月末,招商资管资产管理总规模为4,178.61亿元，较2021年末下降13.51%;博时基金和招商基金经营稳健，资产管理规模分别达到16,375亿元和11,283亿元，较2021年末分别增长-1.07%、4.47%。
投资建议:
公司上半年受高基数影响,各项业务收入均出现不同程度下滑，但公司头部地位仍然稳固，加上财富管理转型持续推进，非方向性业务规模稳定增加，加上集团优势，公司竞争力仍然强劲。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.19元、1.32元、1.53元，每股净资产分别为12.02元、12.90元、13.94元，结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况，给予公司1.5倍PB，结合当前估值及价格，维持公司“持有”评级。
风险提示:市场波动风险;市场活跃度不及预期;基金销售市场竞争加剧
