伟星新材(002372)：零售+工程双轮驱动 同心圆产品收入高增
2022-08-30 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
投资要点
公司披露2022 年中报。实现营收25.02 亿元，同比+4.83%，实现归母净利3.65 亿元，同比-11.80%，扣非后归母净利3.46 亿元，同比-12.08%。其中，单二季度实现营收14.96 亿元，同比+0.39%，归母净利2.48 亿元，同比-17.68%，扣非后归母2.33 亿元，同比-18.40%。
分产品来看，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件、其他产品、其他业务分别实现收入11.78、5.81、4.33、2.45、0.65 亿元，分别同比增长-4.93%、+2.20%、+18.80%、+64.02%、+0.80%，其他产品收入较上年同期增幅较大，主要系“同心圆”战略下防水、净水产品销售增幅加大及收购捷流公司所致。分地区来看，东北、华北、华东、华南、华中、西部地区及境外分别实现收入1.08、3.38、12.32、0.84、2.53、3.41、1.46 亿元，分别同比增长-11.03%、+4.28%、-0.28%、+11.40%、+1.18%、+7.67%、+130.18%，东北、华东地区受疫情影响收入同比呈小幅负增长，境外收入实现翻倍增长，主要系收购捷流公司并加大东南亚市场拓展力度所致。
公司2022 年上半年实现综合毛利率37.73%，较去年同期下降3.18pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率36.56%、38.53%，分别较去年同期变动-2.29pct、-3.64pct，分产品来看，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件的毛利率分别为54.45%、25.77%、13.25%，分别同比变动+0.15%、-3.87%、+1.89%。
公司2022 年上半年实现净利率14.72%，较去年下降2.71pct，主要系毛利率下降所致；期间费用率为19.02%，同比降低0.73pct，主要系销售费率和管理费率下降所致。
公司2022 年上半年信用损失为0.06 亿元，同比增长32.29%，主要系应收账款坏账损失增加及收购捷流公司并表所致。
现金流方面，公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为0.06 元，较去年同期减少0.22 元，主要系购买原材料支付的现金增加及本期无股权激励验资户资金解冻项目，经营活动产生的现金流量净额同比-79.52%。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为110.90%和73.74%，分别较去年变动+0.69pct、+8.97pct。
盈利预测：预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为14.70 亿元、17.33 亿元、20.02亿元，8 月17 日收盘价对应的PE 分别为21.8、18.5、16.0x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：地产竣工不及预期，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行。
公司披露2022 年中报。实现营收25.02 亿元，同比+4.83%，实现归母净利3.65 亿元，同比-11.80%，扣非后归母净利3.46 亿元，同比-12.08%。其中，单二季度实现营收14.96 亿元，同比+0.39%，归母净利2.48 亿元，同比-17.68%，扣非后归母2.33 亿元，同比-18.40%。
分产品来看，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件、其他产品、其他业务分别实现收入11.78、5.81、4.33、2.45、0.65 亿元，分别同比增长-4.93%、+2.20%、+18.80%、+64.02%、+0.80%，其他产品收入较上年同期增幅较大，主要系“同心圆”战略下防水、净水产品销售增幅加大及收购捷流公司所致。分地区来看，东北、华北、华东、华南、华中、西部地区及境外分别实现收入1.08、3.38、12.32、0.84、2.53、3.41、1.46 亿元，分别同比增长-11.03%、+4.28%、-0.28%、+11.40%、+1.18%、+7.67%、+130.18%，东北、华东地区受疫情影响收入同比呈小幅负增长，境外收入实现翻倍增长，主要系收购捷流公司并加大东南亚市场拓展力度所致。
公司2022 年上半年实现综合毛利率37.73%，较去年同期下降3.18pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率36.56%、38.53%，分别较去年同期变动-2.29pct、-3.64pct，分产品来看，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件的毛利率分别为54.45%、25.77%、13.25%，分别同比变动+0.15%、-3.87%、+1.89%。
公司2022 年上半年实现净利率14.72%，较去年下降2.71pct，主要系毛利率下降所致；期间费用率为19.02%，同比降低0.73pct，主要系销售费率和管理费率下降所致。
公司2022 年上半年信用损失为0.06 亿元，同比增长32.29%，主要系应收账款坏账损失增加及收购捷流公司并表所致。
现金流方面，公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为0.06 元，较去年同期减少0.22 元，主要系购买原材料支付的现金增加及本期无股权激励验资户资金解冻项目，经营活动产生的现金流量净额同比-79.52%。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为110.90%和73.74%，分别较去年变动+0.69pct、+8.97pct。
盈利预测：预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为14.70 亿元、17.33 亿元、20.02亿元，8 月17 日收盘价对应的PE 分别为21.8、18.5、16.0x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：地产竣工不及预期，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行。
