恩华药业(002262)：集采影响基本消除 公司业绩预计将稳健快速增长

投资要点

　　近日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入20.01 亿元，同比增长7.30%，归属于上市公司股东的净利润4.48 亿元，同比增长8.91%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.50 亿元，同比增长8.02%。

　　集采边际影响基本消除；麻醉类产品持续增长；精神类、神经类产品趋稳。

　　1）2022H1，麻醉类产品实现收入9.78 亿元，同比增长12.88%；同时营收占比进一步提高，增至48.87%；毛利率89.97%，同比下降0.94pct。2）精神类、神经类产品2022H1 分别实现收入5.40 亿元和0.84 亿元，同比分别下降0.64%和2.96%。精神类产品2022H1 的毛利率为82.82%，同比下降0.52pct；精神类产品2022H1 的毛利率为75.46%，同比下降0.25pct。

　　盈利预测：预计公司2022-2024 年实现营业收入44.26、52.84、62.69 亿元，同比增长12.5%、19.4%、18.6%，归母净利润9.05、10.99、13.35 亿元，同比增长13.4%、21.4%、21.5%。对应2022 年8 月1 日收盘价，PE为14.6、12.1、9.9 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：行业政策变化、质量控制、研发及销售不及预期等风险。