瀚蓝环境(600323)：燃气业务压力缓解 固废业务稳步增长
2022-08-30 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
公司发布2022 年中报：上半年公司实现营业收入61.35 亿元，同比增长34.81%，归母净利润5.50 亿元，同比减少12.34%。
天然气业务的亏损致公司业绩下滑：天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，天然气业务一季度亏损1.6亿元，二季度进销价差倒挂情况得到扭转，环比扭亏为盈，但能源业务上半年仍亏损约0.9 亿元，较去年同期同比下降约1.8 亿元。
固废处理业务利润贡献高：2022 年上半年固废处理业务实现收入33.35 亿元，占公司主营业务收入的55.42%，同比增长38.72%；实现净利润为5.08 亿元，占公司净利润的90.15%，同比增长38.15%，是公司的核心增长动力。截至2022 年6 月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,250 吨/日（不含参股项目），其中已投产项目26,050 吨/日，在建项目3,350 吨/日，筹建项目1,450 吨/日，未建项目3,400吨/日。
坚持“大固废”战略：公司持续推进纵横一体化大固废战略，通过新领域的努力开拓，以及在原垃圾焚烧发电项目所在地向固废处理纵横产业链延伸，复制“瀚蓝模式”，提升公司业务规模和整体盈利能力。
由于燃气业务的影响，我们调整公司的盈利预测，2022-2024 年归母净利润分别为12.90/15.94/17.75 亿元（2022-2023 年原值分别为15.48/18.19 亿元），根据可比公司2022 年PE 16x，给予目标价为25.28 元，维持买入评级。
风险提示
项目建设进度不达预期。
天然气业务的亏损致公司业绩下滑：天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，天然气业务一季度亏损1.6亿元，二季度进销价差倒挂情况得到扭转，环比扭亏为盈，但能源业务上半年仍亏损约0.9 亿元，较去年同期同比下降约1.8 亿元。
固废处理业务利润贡献高：2022 年上半年固废处理业务实现收入33.35 亿元，占公司主营业务收入的55.42%，同比增长38.72%；实现净利润为5.08 亿元，占公司净利润的90.15%，同比增长38.15%，是公司的核心增长动力。截至2022 年6 月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,250 吨/日（不含参股项目），其中已投产项目26,050 吨/日，在建项目3,350 吨/日，筹建项目1,450 吨/日，未建项目3,400吨/日。
坚持“大固废”战略：公司持续推进纵横一体化大固废战略，通过新领域的努力开拓，以及在原垃圾焚烧发电项目所在地向固废处理纵横产业链延伸，复制“瀚蓝模式”，提升公司业务规模和整体盈利能力。
由于燃气业务的影响，我们调整公司的盈利预测，2022-2024 年归母净利润分别为12.90/15.94/17.75 亿元（2022-2023 年原值分别为15.48/18.19 亿元），根据可比公司2022 年PE 16x，给予目标价为25.28 元，维持买入评级。
风险提示
项目建设进度不达预期。
