苏泊尔(002032)：出口导致Q2收入下滑 利润率同比改善
2022-08-30 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
投资要点：
公司内销规模 正处于快速提升期，抖音增速较快，集成灶等高增速品类持续提供增量。考虑到后半年外销需求的不稳定性，下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为2.65/3.05/3.39，（原值2.79/3.12/3.44元，下调幅度-5%/-2%/-1%）同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业给予公司2022 年25xPE，下调目标价至66 元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2022H1 业绩快报，2022H1 营收103.24 亿元（-1.05%）；归母净利润9.33 亿元（+7.77%），归母净利率9.04%（+0.74pct）。毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。
据此推算，2022Q2 营收47.12 亿元（-11.05%），归母净利润3.95 亿元（+9.39%），归母净利率8.38%（+1.6pct），毛销差同比+0.55pct。
收入端：预计Q2 内销仍可增长，外销下滑幅度较大。2022 年4-5 月受疫情和国内消费需求的影响较大，但得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异，预计Q2 内销仍有个位数增长。外销结合SEB 公告中Q2欧洲和北美地区收入下滑幅度分别为-15%和-4%，同时考虑到苏泊尔和SEB 是固定汇率结算，预计Q2 公司海外下滑幅度比较大。
业绩端：销售结构持续优化，毛销差同比提升。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1 毛销差同比+0.77pct。
风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。
公司内销规模 正处于快速提升期，抖音增速较快，集成灶等高增速品类持续提供增量。考虑到后半年外销需求的不稳定性，下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为2.65/3.05/3.39，（原值2.79/3.12/3.44元，下调幅度-5%/-2%/-1%）同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业给予公司2022 年25xPE，下调目标价至66 元，维持“增持”评级。
事件：公司发布2022H1 业绩快报，2022H1 营收103.24 亿元（-1.05%）；归母净利润9.33 亿元（+7.77%），归母净利率9.04%（+0.74pct）。毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。
据此推算，2022Q2 营收47.12 亿元（-11.05%），归母净利润3.95 亿元（+9.39%），归母净利率8.38%（+1.6pct），毛销差同比+0.55pct。
收入端：预计Q2 内销仍可增长，外销下滑幅度较大。2022 年4-5 月受疫情和国内消费需求的影响较大，但得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异，预计Q2 内销仍有个位数增长。外销结合SEB 公告中Q2欧洲和北美地区收入下滑幅度分别为-15%和-4%，同时考虑到苏泊尔和SEB 是固定汇率结算，预计Q2 公司海外下滑幅度比较大。
业绩端：销售结构持续优化，毛销差同比提升。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1 毛销差同比+0.77pct。
风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。
