汇川技术(300124)：业绩超预期 智能制造龙头加速远航
2022-08-29 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
公司发布2021 年半年报：实现营收82.74 亿元，同比增长72.95%；归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%；扣非归母净利润15.23 亿元，同比增长117.01%；每股收益为0.61 元；毛利率为38.32%，同比下降1.49pct；净利率为19.86%，同比提升2.87pct。Q2 单季度实现营收为48.61 亿元，同比增长50.20%；归母净利润为9.17 亿元，同比增长52.28%；扣非归母净利润为8.98 亿元，同比增长62.32%；毛利率为37.60%，同比下降2.82pct；净利率为19.71%，同比提升0.32pct。经营超市场预期。
工控需求旺盛，新能源汽车景气度高，国产化进程显著提速。2021 年上半年国内新基建、碳中和、新能源等投资加速，工控及新能源汽车需求旺盛，全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张，国产化进程显著提速。公司凭借快速响应能力与强大的保供保交付能力，伺服、变频器、PLC、新能源汽车电子等核心产品份额继续加速提升，同时公司组织变革进一步深化，运营效率及盈利能力持续提升。
业务板块分析：
1）通用自动化：锂电、硅晶、3C、物流等新兴需求旺盛，公司凭借强大的行业解决方案，新兴行业订单实现高速增长；纺织、印包、起重、空压机等传统优势领域，订单实现快速扩张；在港口、冶金等EU 市场公司拓展顺利。上半年通用自动化营收43.94亿元，yoy+88%，其中：通用变频器15.41 亿元，yoy+68%，份额14%（数据来源：睿工业）；通用伺服19.03 亿元，yoy+133%，份额15%（数据来源：睿工业）；PLC&HMI3.23亿元，yoy+40%；电液系统4.23 亿元。公司新成立能源SBU、过程工业SBU 等组织，国内工控龙头地位进一步强化。
2）电梯电气大配套：上半年行业需求强势复苏，公司跨国品牌客户拓展顺利，其中大配套业务增速超90%，进一步强化领导地位，上半年电梯电气大配套营收24.15 亿元，yoy+30%。
3）新能源汽车：新势力放量，公司订单爆发式增长，电机、电控、电源产品取得多个品牌新定点，国内领导地位强化，上半年实现营收9.08 亿元，yoy+176%，其中乘用车业务快速增长。根据NE 时代数据，上半年公司新能源乘用车电控份额8.7%、三合一动力总成份额2.1%。
4）工业机器人：中负载六关节、大负载及高速SCARA 机器人等新品推出，并推出全新的编程平台InoRobotLab，聚焦3C、新能源，工业机器人销量及金额均快速增长，上半年实现营收1.92 亿元，yoy+147%。
5）轨交：上半年中标苏州地铁2 号线等项目，新增中标金额3.65 亿元，实现营收2.
5 亿元，yoy+162%，产品毛利率持续提升。
工控需求向好，全年订单及业绩有望超预期。展望下半年，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求预计继续快速扩张，工控需求有望维持较高景气度，且国产化进程 预计继续提速；新能源汽车迎来排产及消费旺季，公司工控及新能源汽车订单有望持续超预期。全年来看汇川伺服及变频器份额有望坐稳第一位置并与外资拉开差距，PLC、工业机器人、新能源汽车电控及动力总成等份额预计继续提升。
投资建议：公司为国内工控龙头，在产品份额、技术研发能力、管理能力、品牌地位等多环节优势凸现。2021 年工控需求旺盛、国产化加速、公司核心产品份额优势进一步强化，叠加变革持续深化，人均产值将迎来新一轮增长。此外，公司加速布局工业互联网及海外业务，订单与业绩有望长期持续超预期。考虑到公司订单及业绩持续超预期，我们预计公司21-23 年归母净利润分别为36.07/49.02/64.94 亿元（前预测值为30.59/41.54/54.20 亿元），EPS 分别为1.38/1.87/2.48 元（前预测值为1.79/2.
43/3.17 元），对应2021 年8 月23 日收盘价PE 分别为53.8/39.6/29.9 倍，维持增持评级。
风险提示：电网投资不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等
工控需求旺盛，新能源汽车景气度高，国产化进程显著提速。2021 年上半年国内新基建、碳中和、新能源等投资加速，工控及新能源汽车需求旺盛，全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张，国产化进程显著提速。公司凭借快速响应能力与强大的保供保交付能力，伺服、变频器、PLC、新能源汽车电子等核心产品份额继续加速提升，同时公司组织变革进一步深化，运营效率及盈利能力持续提升。
业务板块分析：
1）通用自动化：锂电、硅晶、3C、物流等新兴需求旺盛，公司凭借强大的行业解决方案，新兴行业订单实现高速增长；纺织、印包、起重、空压机等传统优势领域，订单实现快速扩张；在港口、冶金等EU 市场公司拓展顺利。上半年通用自动化营收43.94亿元，yoy+88%，其中：通用变频器15.41 亿元，yoy+68%，份额14%（数据来源：睿工业）；通用伺服19.03 亿元，yoy+133%，份额15%（数据来源：睿工业）；PLC&HMI3.23亿元，yoy+40%；电液系统4.23 亿元。公司新成立能源SBU、过程工业SBU 等组织，国内工控龙头地位进一步强化。
2）电梯电气大配套：上半年行业需求强势复苏，公司跨国品牌客户拓展顺利，其中大配套业务增速超90%，进一步强化领导地位，上半年电梯电气大配套营收24.15 亿元，yoy+30%。
3）新能源汽车：新势力放量，公司订单爆发式增长，电机、电控、电源产品取得多个品牌新定点，国内领导地位强化，上半年实现营收9.08 亿元，yoy+176%，其中乘用车业务快速增长。根据NE 时代数据，上半年公司新能源乘用车电控份额8.7%、三合一动力总成份额2.1%。
4）工业机器人：中负载六关节、大负载及高速SCARA 机器人等新品推出，并推出全新的编程平台InoRobotLab，聚焦3C、新能源，工业机器人销量及金额均快速增长，上半年实现营收1.92 亿元，yoy+147%。
5）轨交：上半年中标苏州地铁2 号线等项目，新增中标金额3.65 亿元，实现营收2.
5 亿元，yoy+162%，产品毛利率持续提升。
工控需求向好，全年订单及业绩有望超预期。展望下半年，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求预计继续快速扩张，工控需求有望维持较高景气度，且国产化进程 预计继续提速；新能源汽车迎来排产及消费旺季，公司工控及新能源汽车订单有望持续超预期。全年来看汇川伺服及变频器份额有望坐稳第一位置并与外资拉开差距，PLC、工业机器人、新能源汽车电控及动力总成等份额预计继续提升。
投资建议：公司为国内工控龙头，在产品份额、技术研发能力、管理能力、品牌地位等多环节优势凸现。2021 年工控需求旺盛、国产化加速、公司核心产品份额优势进一步强化，叠加变革持续深化，人均产值将迎来新一轮增长。此外，公司加速布局工业互联网及海外业务，订单与业绩有望长期持续超预期。考虑到公司订单及业绩持续超预期，我们预计公司21-23 年归母净利润分别为36.07/49.02/64.94 亿元（前预测值为30.59/41.54/54.20 亿元），EPS 分别为1.38/1.87/2.48 元（前预测值为1.79/2.
43/3.17 元），对应2021 年8 月23 日收盘价PE 分别为53.8/39.6/29.9 倍，维持增持评级。
风险提示：电网投资不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等
