风往哪里吹？过去2年A股板块轮动图鉴

     行业分化是股票市场普遍存在的现象，当市场上涨时，有的行业会跑在前面，有的行业会远远落在后面。投资者购买哪些行业的股票，往往会对他的收益产生重大影响。

     2019-2020年沪深300指数上涨了76.9%。过去2年，如果投资者幸运地买了食品饮料指数，他的收益将是沪深300的2倍以上；但如果投资者买了采掘和建筑装饰2个行业的指数基金，至今收益仍可能是负数。因此，市场有句俗语：有时不是投资者不够努力，而是站错了方向。

     同时，我们观察到，市场上还存在板块轮动的现象，一段时期内某几个行业会上涨的非常好，而过一段时间，会换成另外几个行业表现突出，也即常说的市场热点转换。

     我们统计了2019年至今的各行业涨跌幅排名（见下表），各段时间的领涨行业均有所不同。2019年上半年，以食品饮料、农林牧渔、券商保险、家电行业领涨，进入2019年下半年后，领涨行业切换到电子等科技板块。2020年上半年，对疫情免疫（或受益疫情）的医药生物、食品饮料、电气和农林牧渔涨幅居前，2020年下半年后，市场热点切换到汽车、化工、有色、电气等顺周期行业。


     市场热点转换的原因可能是有几个方面：

     1、行业发展的客观规律。行业生命周期可分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。有的行业处于成长期，有的行业已处于衰退期，因此，不同行业的业绩表现，以及未来成长空间不一样。对于处于成长期的行业，业绩表现靓丽，也深受市场喜爱。

     2、市场对不同行业估值容忍度不一样。对于不同成长预期的行业，市场给予的估值会有巨大差异，对于处于成长期的行业，市场能给予50-60倍、甚至上百倍的PE；而对于成熟阶段的行业，市场估值非常严格，一般只能给10-20倍、甚至个位数PE。

     3、市场资金有限。目前A股流通市值近60万亿，而境内外机构投资者持仓市值占流通市值不到20%，市场资金有限，机构资金要赚钱，会在某一段时间内集中抱团到某一行业，拉动该行业上涨。