君亮周一言论：如何应对85%小盘股上涨、70%大盘股下跌的局面？

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我在大约十年前的一篇文章中曾写到：
     “1996年，一个叫做杰姆斯·奥肖尼斯的人写了一本名为《什么在华尔街有用？》的书，记录了1963年以来的投资组合表现，并验证了价值股和小盘股的效应。2007年，奥肖尼斯又写了一些后续文章，他带着疑惑注意到，尽管有大量的关于风格效应的文献被发表出来，但它们仍像是一个未被触及到的东西；换言之，这种可带来高回报的手法，并未像人们预期的那样被广泛套用。”

      “美国投资百科网站（investopedia）用罗素指数为计算依据，对四种不同风格自1992年到2007年十五年间的总回报进行了研究。他们用罗素3000价值和成长作为所有价值风格指数，罗素1000和2000作为所有价值的市值风格指数。研究结果显示确实存在着价值风格效应和小盘股效应。在这十五年里，价值股以平均每年高于成长股4%业绩表现胜过成长股；小盘股的表现也胜过大盘股。


在中国的A股市场，究竟哪种风格有用——具有制胜的优势，我还没有看到过深入的研究。不过，风格之间的轮动，尤其是大盘和中小盘之间的轮动现象，是时不时就可见到的。

认识这种轮动现象，并把它纳入组合管理中，是有益于组合稳定性的。

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对A股大中小盘股的划分，晨星和广发等最早做这一工作的机构都有一些大致相同的方法。我们平时采用的方法与其思路是相通的，只是是更简单：总市值过千亿的是超大盘，超过300亿的是大盘，小于80亿的是小盘，80-300亿之间的是中盘。

按照这个划分，今年春节之后，A股市场的表现呈现出“小“升“大”降的局面——大、小盘之间的轮动非常明显。

下面的表格显示：
小盘股有2704只，在春节后，有2308只是上涨的，上涨的比例为85%，其中上涨超过20%的有441只，占比为16%。
中盘股有1057只，在春节后，有645只是上涨的，上涨的比例为61%，其中上涨超过20%的有110只，占比为10%。
大盘股有453只，在春节后，有155只是上涨的，上涨的比例为34%，其中上涨超过20%的有22只，占比为5%。
超大盘股有123只，在春节后，有37只是上涨的，上涨的比例为30%，其中上涨超过20%的一只没有，占比为零。

另一个数据也值得一提：下跌超过20%的占比，在小盘股中为1%，在中盘股中为6%，在大盘和超大盘中分别为25%和34%。


这种风格轮动目前到了哪个阶段，是不是已近尾声？我不知道，而且我认为探讨的意义也不大。

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这是因为，市场运动的方向和幅度是很难把握的，在里面追来追去的努力大多是以倍感挫折而结束。

但是，具有市场风格意识，并将之纳入投资组合管理，对于专业的资产管理者维持组合的稳定性、维持策略的有效性是非常重要的。有了既定的组合配置策略，定期做好组合的再平衡，面对不知何时会发生的、也不知幅度有多大的风格轮转，就会从容许多。

如何应对85%的小盘股上涨、70%的大盘股下跌的局面?以及类似的局面？唯有组合配置和再平衡，才是好工具。(想了解更多，可参阅我的《投资⻛格与投资组合》一文)