拓邦股份：行业景气度提升，智能控制器龙头持续受益

      智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。根据年报显示，2020年公司实现营收55.6亿元，同比增长35.65%；实现净利润5.34亿元，同比增长61.27%；实现扣非后净利润3.83亿元，同比增长92.85%。其中，四季度单季实现营收19.63亿元，同比增长50%；实现扣非后净利润1亿元，同比增长842.9%。业绩超预期增长，主要得益于：a）疫情影响消退，部分延迟订单释放；b）海外订单向国内转移，市场份额进一步向龙头集中；c）家电和工具领域需求回暖；d）成立公司级的战略采购部门，成本费用有效控制，以及高毛利率的工具类产品占比提升，2020年公司综合毛利率为24.39%，同比增长2.4个百分点。2021年年初至今（2021-3-25）公司股价累计增长40.69%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为29倍，处于合理的买入区间，可持续关注。

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      （成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2020年家电、工具、锂电、工业产品营收占比为44.03%、34.31%、14.22%和4.64%。国内和国外分别占销售额的44.88%和55.12%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股18.68%。员工5861人。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。 ）

      国产化、集中化、智能化三大行业趋势，共助公司高成长。在5G、物联网等技术的支持下，传统终端逐步迭代升级为智能终端，智能控制器成为驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。受益于国内产业集群及工程师红利优势，智能控制器订单进一步向国内转移，同时技术升级也使国内市场份额向头部企业集中。根据前瞻产业研究院相关统计，2018年至2023年，中国智能控制器行业将保持每年约12%的增长率，到2023年中国智能控制器行业市场规模将突破3万亿元。公司作为国内智能控制器龙头，充分分享行业成长红利。

     新业务方面：2020年公司工具、锂电和工业业务分别实现营收219.08亿元、7.91亿元和2.58亿元，同比增长50.45%、46.57%和46.37%。其中，电动工具控制领域：主要受益于油转电带来电机、电池、电控的升级换代需求，带动工具产品维持稳定增长。锂电领域：锂电业务大幅增长，除了中标中国移动等客户的锂电池项目逐渐交付外，国内5G基站、充电桩、物联网等建设加速，锂电储能需求快速增长。期内公司公告用1450万元收购宁辉锂电并增资1800万，完成后公司将持有宁辉锂电83.5%的股权，可补充公司圆柱电池产能，进一步拓展长三角业务市场，完善锂电布局。工业控制领域：公司主要产品包括控制器、驱动器和电机，在收购严控自动化后，已实现工业控制领域产品全覆盖，技术获得国内外大厂的认可，未来国产化替代空间巨大。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.5元，对应周四（2021-3-25）收盘价11.41元，PE为29倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2022/23两年的EPS分别为：0.66/0.85元。今年至今（2021-3-25）公司股价累计增长40.69%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-40倍之间滑动。以目前29倍左右的PE来看，估值处于合理的位置。

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