君亮周一言论：人民币升值/中国的股市

《女史箴图》局部 晋 顾恺之 绢本设色

人民币升值

人民币兑美元在今年5月下探7.1兑1美元之后，持续反弹，目前已升至约6.5兑1美元的水平，升幅超过8%。有人说6.5是一个关口。在这个关口，人民币会怎么走呢？我认为如不出意外，人民币还会继续往上走。原因如下：

1、 简言之，美元过多（今年发行了4.2万亿，M2增加了21%，这是历史上未曾有过的事情），美元利息过低（十年期国债为0.8%,可谓没有利息），使美元失去了吸引力。用学术一些的语言讲就是，美元本身作为投资对象的吸引力目前处于弱周期。

美元是机构和个人投资者喜欢投资配置的标的，但是，自疫情泛滥以来，美国政府采取的充裕的美元资金供给举措，和美联储为推动经济复苏和市场稳定而推进的零利率政策，对美元形成了两个方面的压力。而且，这两方面的压力还不是在短期之内就能解除的。2008年，为对付金融危机，美国也曾释放了大量流动性并将利率降至0附近，以后用了将近7年时间才得以恢复。此次在财政和金融政策上对付疫情的手法，与上次对付金融危机的手法相似，只是规模更大、更果断。历史不会简单的重复，但过程大致会一样。所以我预期，即便在疫苗推出后美国的疫情能得以控制，但退出极度宽松政策环境和收拾残局所花费的时间，应该不会太短。

2、支撑人民币走强一方面来自美元的走弱，更多的是来自以下几个原因：

（1）、中国经济基本面的强劲恢复。目前中国的经济已基本全面恢复，三季度出现正增长，四季度正增长可以预期，全年的正增长也可以预期，这与美国目前面临的基本面形成了显著的对比。基本面对货币的强弱是有影响力的。

（2）、今年三、四月时，全球的债券收益都出现暴跌，基准的美国10年期国债收益率曾一度触及0.318%的历史最低水平，中国的10年期国债收益率也曾一度跌破2.5%关口，创2002年6月以来的新低。目前美国十年期国债11月份的平均收益率约为0.88%，我国十年期国债收益率约为3.30%。两者间收益率的差距使得人民币的吸引力加大。

（3）、上述基本面推动人民币走强变成了越来约明显的事实，使得市场情绪和投资者心理发生了变化。越多的人对人民币升值的确认和预期，进一步强化了人民币的升值。

所以，我认为，人民币仍有上行的空间，在未来的二个季度里升至6.3:1的水平是有可能的。

当然，随着疫苗推出，如果美国的疫情得到控制，经济能够迅速恢复，代表美元收益率的十年期美国国债收益率上升至1.5%左右的水平，（中国的十年期国债同步上升的可能性不大），预期就可能会出现改变。人民币的升值空间就可能出现停顿或适当的反转。不过，这即或发生，也多半会是明年三、四季度的事情。

中国的股市

人民币升值，一方面会使更多的人民币留在国内，同时也会吸引更多的外币流入中国，中国的流动性会因此更加充裕。股市是航行在货币流动性上面的船只，流动性充裕就是水涨了，水涨船必高。

拜充裕的流动性，加之不错的基本面和股市本身的相对底部，中国股市上行的周期或许正在形成中。

过去的历史不断重复显示，大牛市都会经历三个阶段：少数人知觉到并积极参与，股市小幅抬升；部分人察觉，随之积极参与，股市中涨；所有人都看到了并积极参与，股市大涨。

昨天读一本哲学书，其中有一句话讲，“哲学家要干的可是细活”。我想，成功的投资者要干的也是细活。