生益科技：业绩维持高增长，下游需求旺盛

      我们长期跟踪研究生益科技，它也入选我们2020年【年度88只好股票】之中。生益科技的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。2020年上半年公司实现营收68.79亿元，同比增长15.16%；实现净利润8.26亿元，同比增长31.33%；实现扣非后净利润8.25亿元，同比增长39.32%。其中，二季度单季实现营收38.07亿元，同比增长17.58%；实现扣非后4.82亿元，同比增长30.88%。上半年公司在疫情的影响下仍维持高增长，主要得益于5G建设带动下游的基站、数据中心等市场需求增加。公司5G相关订单充裕，随着产能利用率提升以及产品结构优化，2020年上半年综合毛利率同比增长2.82个百分点至28.68%。公司股价在2020年至今(2020-8-20)累计增长26.29%，长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （成立于1985年，1998年上市，公司是国内最大的覆铜板专业生产商。目前产品主要供制作单、双面及多层线路板，广泛用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中。主营业务包括生产销售覆铜板和粘结片、印制线路板，2020年上半年各贡献收入的71.42%、27.23%。公司有12.51%的收入来源于外销。员工10325人。目前公司无控股股东及实际控制人，大股东为广东省广新控股集团有限公司（持股22.18%）。）

      1、数据中心+5G建设，带动覆铜板和PCB需求放量增长。覆铜板的下游PCB是电子零部件必不可少的部分，受益于数据中心、5G等高端通讯板市场扩容，上游覆铜板需求持续增加。5G方面：根据工信部的数据显示，2020年我国将规划建设5G基站约55万个，较2019年的13万大幅增长。而根据中国铁塔中报显示，铁塔目前总共承接了59.3万个5G基站建设任务。截至6月底，铁塔完成交付38万，交付率达108%，超额完成任务，共建成5G基站21.5万个，预计全年完成55万个5G基站建设是大概率事件。数据中心方面：受益于云计算的数据需求增长以及政策推动，截止目前全国各地已有逾40万个数据中心。而根据Dell"Oro Group最新报告显示，数据中心交换机市场预计将在2019-2024年以4%的年复合增长率增长，到预测期结束时将接近170亿美元。公司与子公司生益电子作为覆铜板和PCB行业龙头，市场份额领先，可充分分享5G和数据中心的发展红利。

      2、PCB方面：2020年上半年生益电子实现PCB销售39.2万平方米，同比增长16.2%；实现营收19.1亿元，同比增长48.6%；实现净利润3亿元，同比增长55.2%。目前子公司生益电子PCB产品已进入华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等头部厂商供应链，未来成长可期。公司于2020年2月底发布公告，宣布拟分拆子公司生益电子（目前持股78.67%）至科创板上市，若能成功分拆上市，将有助于生益电子在PCB领域的快速扩张。此外，因为中美关系的问题，华为、中兴、烽火等国产厂商的供应链均受到一定影响，增加了上游电子元器件行业发展的不确定性，值得留意。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在0.8元，对应周四（2020-8-20）收盘价26.42元，PE为32.84倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期生益科技2021/22两年的EPS分别为：0.99/1.21元。2020年至今（2020-8-20）公司股价上涨28.68%。上市以来，生益科技的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-45倍之间滑动。以目前32倍左右的PE来看，估值处于合理的位置，相对其未来成长性，股价仍有上升空间。

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