御银股份：靠服务取胜的ATM机厂商

      御银股份：2012年6月5日的股价：7.2元 — 买入
 
买入理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	1	优
安全稳定指数	2	良
JW4点股价方位	A	优
PE	17	优
PEG	0.52	优
其他指标	PS：4.22	优

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：09-11年为历史财务数据，12-14年为预测数据

      小结：与其他ATM机厂商的不同点在于，御银股份除了向金融机构直接销售ATM机产品外，还拥有合作运营与融资租赁等独特经营模式，尤其是融资租赁业务收入由08年仅有2324万一跃至2011年的1.99亿，3年增加逾8倍，扩展得相当成功。2011年公司凭借主要收入来源ATM机和融资租赁收入各同比增长56.46%和152.67%，全年营业收入和扣除非经常性损益后的净利润分别较上年同期大增58%和86%，成功达到了股权激励方案中2011年加权平均净资产收益率不低于12%，净利润增速不低于80%的要求。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：御银股份2012年业绩继续保持快速增长势头，1季度收入和净利润分别同比增长26%和31%。从过往的5个季度来看，公司也在不断地突破，业绩持续同比正增长，成长非常积极，动能非常充沛。 


      3、市场预期及估值 
      3.1、御银股份于去年发布高行权条件的股权激励方案，拟授予股票期权激励对象318.50万份股票期权，占公司股本总额的0.9247%，行权价格为11.85元。行权条件分别为2011—15年公司加权平均净资产收益率不低于12%、15%、16%、16.5%和17%；净利润分别较2010年增长80%、160%、240%、320%和400%。业绩要求不可谓不高，或从侧面反映出公司管理层对其未来5年业绩的看好。 

      3.2、以最新股价7.2元的股价计算，御银股份PE约为24倍，仅略高于22倍的近3年平均PE低位，较40倍的平均PE高位仍有较大提升空间。市场普遍预期御银股份2011-14年收入和净利润复合增长率分别将达到29%和32%，依此计算的PEG小于0.8，成长性或并未被市场所充分发掘。尤其是若2012年业绩仍能满足其股权激励条件，公司的估值将有进一步的提升。 

      3.3、御银股份在君亮估值系统中被归为积极成长股。由于盈利的稳定性和可预期性相对偏弱，其安全稳定指数暂定为2，但充沛的成长动能使其成长性分类为1，即被归于成长最好的一类公司中，目前股价处于君亮估值JW4点股票图谱的低估值区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500®个股报告》38期中最新的御银股份的个股报告。