经济放缓与踏准节拍

      一季度GDP增长率显著地低于市场预期的8.3%，从去年第四季度的8.9%直落到8.1%，有些人会继续忧虑硬着陆的问题，同时也有人认为，这主要是主动调控的结果，现在数据不好看，那么一定会“放水”，采取更多的货币宽松和经济刺激。所以在“放水”预期下股市上周表现出令人吃惊的上涨。 

      当中国经济在2008年遭遇金融危机，政府用财政加信贷的方式将经济短期内刺激到一个比过去更高的水平，接下来，它注定要告别两位数的高增长，沿着平缓的斜坡不断减缓，所以，伤感可以有，过分担心硬着陆则大可不必。 

      长远来看，中国经济的自然平缓并不是坏事，但基于现状来看，我们也有理由担心执行持续微调式的货币宽松政策，会陷入“添油战术”的尴尬，不仅很难阻止经济下滑，反而会强化通胀预期，得不偿失。 

      实际上，去年下半年以来，股市持续的起伏不定，最重要的原因便是政策调控未能突破货币放松-通胀-银根收缩-经济下滑的循环预期，尤其今年的循环速度明显加快，阶段特征也有所弱化。我们认为，在中国的经济转型（包括产业升级和转移两大方面）奏效之前，政策调控的主要手段仍然不会发生大的改变，即粗犷的投资依然会是经济增长的主要推动和调节力量，投资者若想立于不败之地，踏准大的循环节拍是必须的。