中国远洋：最糟糕的时候还未过去

      中国远洋：2012年5月22的股价：5.0元 — 卖出
 
卖出理由： 
      1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长动能排名	5	最差
安全性排名	5	最差
JW4点股价方位	C	高
PE	N/A	过高
其他指标	净利润率：-1.1%	常亏

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：08-10年为历史财务数据，11-13年为预测数据

      小结：受航运市场供需严重失衡、运价快速下跌、燃油成本支出持续上升等因素影响，2011年航运企业的业绩可谓“惨不忍睹”，总体收入和净利润分别同比下滑11%和196%。其中，干散货船队世界排名第一的中国远洋2011年净利润同比下降271%，以104亿元的亏损额垫底。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：在运价持续低位徘徊，而船用燃油价格继续同比上升22%的情况，今年1季度航企业绩依旧亏损居多。其中，中国远洋的亏损额由去年同期的7亿元扩大到32.5亿元，环比来看，有减亏迹象，但改善有限。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、航运陷入持续的行业性亏损，更为严峻的是，最糟糕的时候还未过去，业内普遍预计远洋运输行业的好转要等到2014年左右。自称“船长”的中国远洋董事长魏家福将带领“船队” 如何冲破风浪，我们将持续关注。 

      3.2、在巨额亏损暴露之前，今年中国远洋的股价在1-2月也曾随市场普涨，由年初最低的4.17元探高至6元附近，而后开始震荡下跌历程，目前正滑向5元下方。但即便如此，在行业反转迹象来临之前，相对未来成长预期，中国远洋目前的股价依然有些贵得难以接受。 

      3.3、公司在君亮估值中的成长动能和安全性排名均为最低的5，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点（估值偏高）位置。关于中国远洋的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》37期中的中国远洋个股报告。