哪些低市净率股票还有机会？

     市净率（PB）是投资者常用的选股指标，Fama和French（两人均是芝加哥大学教授）曾运用1963-1990年的美国证券市场数据对市净率进行检验，检验证明低市净率股票群组能获得更高的市场回报。当然这只是理论上的证明，在实践中并不是每一只低市净率股票都能带来超额收益，关键在于怎么去使用市净率？笔者认为市净率最好在同一类企业中使用，其次弄清楚市净率为什么低，最后看市净率有没有改善的可能。我们将市净率分解，可以得到：市净率=市盈率（PE）*销售净利率（净利润/销售收入）*总资产周转率（销售收入/总资产）*权益乘数（总资产/股东权益，也称杠杆乘数），由公式可以看出，公司市净率低，原因可能来自4个方面：1、市场给的市盈率低；2、公司盈利能力较弱；3、资产周转慢；4、杠杆率较低。如果这4个因素中的一个或者某几个出现改善，而其他因素保持稳定，将能带动公司市净率的提升，这也是低市净率股票能带来超额回报的原因。

     我们本期《市净率最低的股票》分屏共有50家公司，从行业分布上来看，来自建筑装饰、银行和房地产的公司最多，分别达9家、5家和4家，这些行业基本都是重资产行业。目前这50家公司PB都介于0.65-1.65倍之间，是同类企业中最低的，其中低于1倍有10家，占比25%。屏中有不少公司存在PB 改善的可能，包括：荣盛发展、美凯龙和太阳纸业等，会员读者可下载本期分屏及相关的个股报告挑选，找到这些优秀股票。

      以荣盛发展为例，公司是我国排名前30的房地产企业，在“2018中国房地产开发企业500强”榜单中排名第24位，近5年营收复合增长率24%，净利润（扣非）复合增长率20%，成长非常优异。以4月24日收盘价计算，公司PB为1.27倍，我们以万科A、绿地控股、招商蛇口、新城控股和阳光城5个房地产企业与公司作对比（见下表），公司PB处于行业偏低水平，而从影响PB的四个因素来看，公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数均处于行业中等偏上水平，PB的差异主要来自PE较低，市场给公司的PE仅6.32倍，低于其他5个企业的平均PE近40个百分点。根据我们最新研究报告，公司2018-20年营收复合增长率有望达24%，净利润（扣非）复合增长率有望保持在19%左右，随着业绩增长，公司PE还将继续下移，或迎来不错布局良机。

                                     

                      表1    荣盛发展与5个对标企业的市净率及影响因素对比

        

          注：市净率=市盈率*销售净利率*总资产周转率*权益乘数

    关于本期《市净率最低的股票》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。