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        需求收缩和物价走低将进一步向产业链上游蔓延，工业企业盈利承压，宏观政策存在灵活调控的空间。
　

　　11月，CPI同比上涨2.2%，涨幅比上个月下降0.3个百分点，环比-0.3%；核心CPI为1.8%。PPI同比上涨2.7%，涨幅比上个月下降0.5个百分点，环比-0.2%。CPI和PPI同比涨幅收窄，环比负增长，物价水平明显回落，反映出市场需求有所减弱。由于物价走势温和，不存在通胀风险，为宏观政策灵活调控创造了空间。

　　食品价格和非食品价格都有明显回落，消费需求可能走弱。不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.8%，涨幅与上个月持平。

　　食品价格环比为-1.2%，比上个月下降2.7个百分点；同比涨幅为2.5%，比上个月下降0.8个百分点。11月气温偏暖促进农产品生产，食用农产品价格出现持续四周的回落，鲜菜、水产品、蛋类价格明显回落，环比分别为-12.3%、-0.2%、-0.2%。受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，导致猪肉价格近6个月以来首次环比负增长，环比为-0.6%；但同比降幅仍然是收窄的，同比为-1.1%，比上个月收窄了0.2个百分点。

　　非食品价格环比-0.1%，比上个月下降了0.4个百分点，为近7个月来首次为负；同比涨幅为2.1，比上个月下降0.3个百分点，降到二季度以来的低点。非食品价格下降的主要原因是油价下调，11月，国内成品油价经历两次比较大幅度的下调，汽油和柴油价格环比分别为-4.9%和-5.2%。交通工具用燃料同比上涨12.6%，涨幅大幅收窄了9.6个百分点。此外，旅游类价格也有明显下降，环比-3.3%，同比上涨2.9%，涨幅收窄0.4个百分点。由于消费价格整体下降，可能表明近期消费需求走弱，名义消费增速或将放缓。

　　2018年11月，PPI同比上涨2.7%，涨幅比上个月下降0.5个百分点，涨幅连续5个月收窄，为2016年11月以来的最低点。PPI环比-0.2%，涨幅比上个月下降0.6个百分点，是近7个月首次环比负增长。工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨3.3%，涨幅比上个月下降0.7个百分点。PPIRM环比与上个月持平，涨幅收窄0.7个百分点。

　　 PPI同比涨幅显著收窄，为近两年低点。11月流通领域中主要工业资料价格走弱，接近2/3的产品价格环比下降，价格下降的产品增多。从9大类生产资料价格来看，燃料能源类、黑色金属和有色金属价格下降明显，石油、天然气以及主要钢材价格都有不同程度下降。从同比来看，价格涨幅回落较大的有石油天然气开采业、能源类及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业，同比涨幅分别为24.4%、17.6%、3.9%、5.3%，涨幅分别回落18.4%、6.4%、2.2%、1.6%。按大类分，生产资料价格环比负增长是PPI下降的主要原因，而生活资料价格保持正增长，表明工业生产可能放缓，经济增长动能有减弱的可能。工业生产者购进端价格指数涨幅收窄到3.3%，但依然高于出厂端价格，工业企业仍然承受着输入性成本压力。

　　近两个月国际原油价格冲高后大幅回落，截至11月末，回落幅度已超过30%，存在地缘政治的原因，也有需求不足的原因，全球经济放缓对石油需求预期减弱。在国内外需求稳中趋缓、上游生产端产品价格已经回落、原油及大宗商品价格难以显著走高的背景下，2019年物价水平上涨动力不足。尽管稳健货币政策偏松调节但仍不会大量释放流动性，不存在大幅抬升物价的作用。猪肉价格处于缓慢上升周期，但回升幅度有限，难以改变整个CPI运行态势。积极政策着力点在于基建投资，可能对相关工业产品带来阶段性拉升作用，但难以改变PPI趋势性下行的特征。因此，2019年物价水平继续走低的可能性较大，CPI和PPI平均涨幅可能都会低于2%，不排除个别月份PPI为负的可能。