12只股票跌破净值，钢铁股最多

      按2月23日的最新股价计算。本期“市净率最低的股票分屏”共有50只股票。 

      其中12只跌破净值，有5只是钢铁股，分别是安阳钢铁、鞍钢股份、马钢股份、宝钢股份和武钢股份,成长动能排名都在平均水平及以下的3-4。 

      我们认为，受产能过剩、成本上升及出口欧美受限等因素影响，钢铁行业低效益运行的状态或将长期持续。据统计，2011年前三季度，46家（未含玉龙股份）钢铁公司营收、净利润（不含少数股东权益）同比分别下滑12.3%、14.2%至11755亿元、207亿元，净利润率仅有1.8%，同比下滑0.7个百分点。 

      表面上，市场竞争激烈和复产成本高昂，以及稳定员工的需要，导致钢厂不敢轻率停产，但非市场化的管理制度缺陷和其他因素才是钢企不愿或者不能停工停产甚至破产的根本原因。反正最后都有政府兜底，亏损由全社会买单，不亏白不亏，亏了不白亏。 

      所以，“节能减排”的漂亮口号听听可以，不必太过当真。钢企的监管制度若不改进，越剩越扩、越亏越产的行业恶性循环将很难打破，即便未来几年铁矿石自给率提高，亦不过是扬汤止沸。除新兴铸管、酒钢宏兴等极少数几家盈利性较强的公司外，稳健的投资者还是少碰为妙。 

      从整体的估值水平来看，本期分屏的平均PB（注1）为1.1倍，与同期的“市盈率最低的股票分屏”（平均PB为2倍）和“市销率最低的股票分屏”（平均PB为1.8倍）相比，确实具备较大优势，22.4倍的平均PE（注2）则处于后两者之间（后两者的平均PE分别为10倍和27.2倍）。其中，国元证券是唯一一只股价在D点位置的股票，由于经纪业务始终未见好转，自营业务以及投行业务发展不顺，未来两三年的业绩增长或将停滞，需要注意。 

      从市值分布来看，本期分屏有大盘股13只、30只和7只。其中，7只小盘股仅有景兴纸业成长优秀，动能排名为1，其他6只股票的排名都在平均水平及以下的3-4，即便股价仍在A/B点位，也建议稳健的投资者少碰。

表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

行业名称	数量	平均PB	平均PE	平均PS	平均回报Ⅰ
交通运输	15	1.1	16.0	2.5（注3）	84%（注4）
钢铁	9	0.9	42.0	0.3	91%
房地产	7	1.2	11.8	1.9	89%
轻工制造	6	1.1	23.4	0.8	59%
银行	3	1.3	8.1	2.6	104%
公共事业	3	1.2	20.4	1.0	38%
化工	2	1.3	35.5	1.4	39%
建筑建材	1	1.2	14.3	0.1	125%
交运设备	1	1.2	16.1	0.3	82%
有色金属	1	0.9	13.0	1.1	101%

注1：市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。    
注2：市盈率（PE）：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。       
注3：市销率（PS）：每股股价与每股销售收入之比。      
注4：回报Ⅰ：表示“最新股价”与“预期高低股价平均值”之间的回报。