每周《个股估值总汇》概述

央行行长周小川的“池子”论曾经在11月引发众多讨论，昨日，他首次正面解读称，典型的池子是外汇储备，同时他认为，近两年来货币供应量明显加大，衡量货币供应量的标准是核心CPI。

　　

周小川是在15日晚在北京大学演讲时做出如上解释的。他称外汇到储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企业的分红预备的；一些则是为“热钱”准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是从个体上我们并没有阻止它们赚点钱。

　　

关于货币超发问题，周小川称，一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的M2跟美国的比不太恰当。

　　

他认为，一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。

　　

周小川称，衡量货币供应量多少的标准是核心CPI。近两年的货币供应量明显加大，但是目的是为了应对金融危机。为了应对危机，必须采用扩张性的财政政策和货币政策，并且要求出拳要重，出手要快。货币政策的使用不可能没有过冲或超调，关键是这个周期一旦发现进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的效果，同时副作用又不太大，过一段时间再拉回来。

　　

在具体措施上，他称调整拨备率时要考虑经济情况，在经济情况较差的周期，应降低存款准备金率，而在经济情况较好的周期，应提高存款准备金率，多积累资本。此外需要一些手段促进金融机构、大型商业银行管理，防止系统性风险，而提高存款准备金是对策之一。

　　

今年以来，央行已经六次上调存款类金融机构存款准备金率。此外，央行还于10月13日对工行、农行、中行、建行、招商、民生等六家银行差别化上调存款准备金率。