6只医药股的估值偏高

      本周股价在C点的股票共有42只，较上期减少5只。 

      从行业来看，医药生物的入选股票数量为6只，依旧排名第一。 

      医药股较上期净减少2只，实际为“增1减3”。其中，增加的1只医药股是金宇集团，成长质量一般，未来两三年的盈利年复合增速为17%，过去1周的股价跌幅为2%，目前PE为34倍，估值点位由上期的D点位置调整至本期的C点位置。减少的3只医药股分别是人福医药、云南白药和复星医药，成长动能排名依次为1、1和2，质地优良，过去1周股价下跌3%-6%，本期均进入B点位置，可以持续关注。 

      针对医药行业的中药子行业，我们的观点是中药行业繁荣依旧，上下游产业链扩张迅速，但多数公司的股价已经偏高。 

      中药行业今年以来显示独特的发展潜力。今年前三季度中药板块营业收入同比增速为22.99%，高于医药板块整体21.05%的增速。其中最亮眼的中药饮片和中成药这两个子行业，增速较快，2011年1-9月中成药实现营业收入1729亿元，同比增长34.6%，实现利润总额170亿元，同比增长28.4%。1-9月中药饮片行业实现收入416亿元，同比增长53%，实现利润总额31.7%，同比增长56.4%。中药饮片子行业收入、利润总额和毛利率同比增速均高于中成药行业。 

      为应对上游药材价格上涨以及加强药材质量，不少中药企业开始建设药材基地。截至2010年底，我国共有50余家中药材企业，72个基地，52个品种通过了中药材GAP认证。其中上市公司中天士力、同仁堂、三九药业等企业都是较早一批开始中药材GAP规划和种植的中成药生产企业。同时，中药下游产业的发展也颇为迅速，近几年中药注射剂市场复合增长率达到30%，高于20%上下的医药行业平均增速，中药日化和中药保健食品等衍生品更是锦上添花。 

      但值得投资者注意的是，相对未来成长预期，多数中药上市公司的股价已有透支嫌疑，如片仔癀、天士力、东阿阿胶等，经过前段时间的上涨，目前股价均已达到JW4点中的C/D点位，处于获利空间已窄甚至估值过高的区域，需要警惕。 

      在42只C点股票中，接近未来2年的股价预期区间上限，属于“C-H（High）”类的股票有14只，较上期减少6只。其中，未来两三年业绩复合增速低于10%的有2只，分别是泰和新材和长江证券，两者成长动能排名为4，低于平均水平的3，需要警惕。

表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

行业名称	数量	平均PE	平均PEG	平均拖移PE	平均PB	平均PS
医药生物	6	33.6（注1）	1.3（注2）	42.6（注3）	6.7（注4）	7.3（注5）
化工	5	38.5	2.8	38.9	3.5	3.9
电子	4	62.2	1.6	63.7	4.5	7.8
餐饮旅游	4	33.3	0.9	50.6	3.8	4.1
信息服务	3	37.6	1.1	48.1	4.7	9.6
农林牧渔	3	36.8	1.1	84.9	6.3	4.5
机械设备	2	45.0	1.6	44.9	2.9	3.3
信息设备	2	43.5	1.0	54.9	2.4	2.2
电气设备	2	48.3	2.8	51.4	8.5	5.9
公共事业	1	30.5	N/A	26.3	1.4	1.2

注1：市盈率（PE）：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。           
注2：PEG：又称盈率相对盈利增长比率，是用公司的市盈率除以公司未来三年的盈利增长速度。            
注3：拖移市盈率（拖移PE）：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。         
注4：市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。          
注5：市销率（PS）：每股股价与每股销售收入之比。