碧水源：政策扶持订单充裕，未来成长可期

      受益于国家对治理水污染的重视和开始实施更严格的环境保护政策，作为国内污水处理龙头的碧水源受益显著，近6年公司营收与净利润（扣除）年复合增长率分别高达60%与50%，成长迅速。目前公司在超/微滤及DF膜制造技术，MBR+DF联合新水源工艺技术等以膜技术为核心的技术领域取得突破，并且拥有400万平米微滤膜、200万平米超滤膜及300万平米的DF膜年产能。从而占据国内膜处理市场70%左右的市场份额，产品已经在2000万吨/天的污水处理能力上应用。并且市场拓展也较为顺利，占据京津冀、华南、华中等多个核心区域市场，2016上半年又成功进入西藏，市场份额持续增长，期内，公司外埠营收占比已达83.98%，全国性布局将有望推动该业务继续保持快速增长趋势。

      从去年开始，受益于“水十条”及PPP项目的双重机遇，为水处理行业特别污水资源化行业带来了难得的发展机遇，“十三五”期间我国废水治理投入合计将达到1.39万亿元。公司作为行业龙头持续受益，订单增长迅速。2016年上半年公司新增订单51个，金额92.8亿元，截至报告期，公司工程类在手订单43.3亿元，运营类未执行订单投资额54.57亿元，在建投资额87.21亿元，即目前在手待完成订单共185.08亿元，相当于公司2015 年营收的3.5倍，假设公司项目订单平均建设期为1年，那么2016年与2017 年公司仍将保持50%左右的业绩增长。

     此外，公司积极参与水生态治理与黑臭水体的治理工作，2016年上半年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作，为公司开启新的成长空间。2016年上半年完成污水处理整体解决方案收入11.98亿元，市政与给排水工程收入10.56亿元，分别同比大幅增长78.34%和293.05%。按写作时（2016-8-25）的股价18.42元计算，公司目前PE为28.94倍，低于38.34倍的过往中位，低于39.14倍的拖移PE，并且处于较为合理买入区域B点。考虑到公司净利润持续保持较高增速，我们认为公司股价有一定上升空间。

      在《2016年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为碧水源梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、技术开发领域突破，并开发双膜法。公司在超/微滤及DF膜制造技术、膜组器设备技术、MBR 与 CMF 应用工艺技术、工业污水处理工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域，进一步取得进展与突破，形成了覆盖面广、产业链完整、多系列、多类别的高品质产品与技术体系，并处于行业领先地位。公司推出了世界首创的DF膜，并开发了双膜法（MBR+DF）新水工艺，在北京翠湖新水厂成功运用。DF 膜工艺采用现污水处理厂国家一级A排放标准的出水作为进水水源,处理后的出水可达到地表水Ⅲ类标准以上,完全可以作为集中式生活饮用水地表水源地保护区补充水源,在污水扩容、提报改造和再生水处理背景下将有着广阔的应用前景。为来年各领域的全面发展奠定了良好基础。

      2、外埠业务迎来放量推动业绩高速增长。公司目前膜技术已服务近2000万吨/天的污水处理能力，并且市场拓展也较为顺利，占据京津冀、华南、华中等多个核心区域市场，市场份额持续增长，期内，公司外埠营收占比已达83.98%，全国性布局将有望推动该业务继续保持快速增长趋势。由于公司的运作模式具有较强的可复制性与跨区域性，加上污水处理行业的持续高景气，公司异地扩张的速度较快，2014年已扩张至上海、天津及环渤海、陕西、贵州等市场，2015年再度成功进入珠海、山西、新疆、福建、江苏等省，2016上半年又成功进入西藏，为公司后续的增长添动能。我们认为，公司的异地扩张仍在持续，或有望成为公司未来业绩超预期的主要因素。

      3、碧水源在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，本报告写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的数据请参见股票估值网中最新一期及以往碧水源的个股报告。

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      更多碧水源的详细关注理由以及《2016年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。