帝龙新材：并购移动单机龙头，估值更具吸引力

      帝龙新材业务分六块，看似复杂，但实际上营收占比较高的业务只有两个，分别是装饰纸和浸渍纸，2015年其营收占比分别高达33.75%和31.04%。装饰纸主要原材料为钛白原纸，通过三聚氰胺溶液的浸渍和剪切形成三聚氰胺纸，并与纤维板经过热加压处理加工成三聚氰胺板（木地板或者板式家具），广泛应用于装饰行业。伴随过去十年房地产行业的欣荣发展，装饰纸需求也呈现稳步上升态势，过去10年我国木地板和板式家具细分行业的复合增速高达20%以上。不过，随着房地产行业景气度的下行，装饰纸行业增速也在持续放缓。2015年下半年，受益于上游房地产行业受政府各项利好政策刺激景气度逐步回暖，去库存化速度进一步加快。2016年开始处于下游的建筑装饰行业出现了回暖迹象。此背景下，公司2016年1季度业绩实现了稳健增长。

      此外，为了减少房地产行业对公司业绩的影响，公司收购苏州美生元信息科技100%股权，并于5月份将其纳入公司合并报表范围。公司近期公告，修正2016年半年度业绩预期，归属于上市公司股东净利润同比增长由10%-40%（对应净利润变动区间为4587.79万元-5839.01万元）修正为150%-180%（对应盈利变动为10426.8-11678.02），美生元并表明显增厚公司业绩。据悉，美生元为国内移动单机游戏行业龙头，目前占中国移动单机游戏市场份额约为4.86%，占整个移动游戏市场的1.05%。美生元单机游戏产品定位于当下玩家最多的中轻度休闲游戏类型，自主研发了一系列精品游戏并拥有“猪猪侠”、“开心宝贝”等丰富的IP资源。美生元给出的业绩承诺为2015年-2017年净利润分别不低于1.80亿、3.20亿与4.68亿元人民币，而事实上2015美生元实现净利润18461.9万元，超出其所承诺的业绩。

      在市场规模方面，2008-2015年，我国移动游戏收入年均符合增长率高达130.25%，并且据艾瑞咨询预期，2016-2018年间，我国移动游戏市场规模增速将维持在20-35%之间，而其中移动单机游戏市场规模将由2015年的91.14亿元扩大至2016年的150亿元左右，增长迅猛。考虑到移动游戏行业的快速增长的现状与美生元在行业中所处的领头地位，交易前标的公司所作出业绩承诺将大概率实现，也因此，并表后公司游戏业务利润贡献将一举超过传统业务（2015年，公司扣非后净利润仅为8243万元），游戏业务成为公司新的成长驱动即将成为事实。按目前（2016-7-21）的股价14.89元计算，公司目前PE为37.75倍，低于149.56倍的拖移PE，高于31.93倍的过往中位，处于较为合理的买入区域A点，估值优势逐渐显示，可持续关注。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为帝龙新材梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、行业集中度低，存在并购机会。装饰纸行业与其他家装细分行业不同，其具有制作工艺简单，安装流程单一等优势，因此市场准入门槛也较低，大量同类型中小企业的涌入使得行业的集中度非常之低。据统计，装饰纸行业年产量约为30万吨，而按公司目前的产能，市占率却仅占8%左右。并且公司在接受机构调研时曾表示，行业确实存在较多并购机会，公司也会基于自身长远发展的需要，依据市场的情况综合考虑这些机会。

      2、研发能力突出，下游客户黏性高。公司拥有突出的研发能力，现共拥有专利100多项，今年截至目前取得了发明专利4项，实用新型专利2项。公司已开发装饰纸及金属板品种2000余个，款式5000多种，是行业中品种最全、款式最多的装饰纸企业，研发能力十分突出，在业内享有“要找花色到帝龙”的美誉。目前公司拥有下游客户超过450家，高端客户基本都是地板、橱柜领域的知名品牌，比如顶固、索菲亚、海尔澳柯玛以及博洛尼等，这些客户对产品的质量及种类要求较高，更倾向与上游大企业合作，公司凭借杰出的研发能力，与这些企业保持长期合作关系，客户黏性较高。

      3、帝龙新材在股票估值网股票评级系统中被归为综合型（价值+成长）个股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往帝龙新材的个股报告。

      ......

      更多帝龙新材的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。