慎接“下跌中的飞刀”，以免流血不止

      按8月25日的最新股价计算，本屏覆盖了我们所研究的公司中市盈率最低的50只个股。

      最近六个交易日（8.18-25），沪指再现断崖式暴跌，从4000点快速跌至2964点，跌幅超过25%，不仅创出了2015年以来的新低，亦击穿了被视为牛熊分界线的年线。而个股表现表现同样惨烈，2348只正常交易的个股中，仅有14只个股实现红盘，跌幅超过20%的个股达2155只，跌幅超过30%的个股达1517只。随着股市大幅下跌，市场整体的估值水平也随之下降，其中上证A股平均市盈率由年内高点22.55倍下降至当前的14.56倍，不少个股看起来似乎相当便宜。而我们更新的50只市盈率最低的个股中，股价处于估值充分或偏高的C点和D点位置的个股已消失，处于估值合理的B点区域有8家，其余42家股价均处于估值偏低的A点区域，看起来整体已具备投资的价值。但果真如此吗？

      首先，我们注意到管理层态度已发生了变化。在6月中旬至7月初大盘出现大幅下跌时，我们看到的是管理层各种救市动作，代表“国家队”的证金公司更是直接出手护盘，且各大机构也是纷纷响应，与此同时海外机构亦集体唱多中国股市，且在多种力量的共同作用下，A股迎来快速反弹。但我们注意到，此次下跌的凶猛程度较前一轮的下跌尤有过之，但管理层却保持沉默，市场上没再见到“国家队”身影，也没有再听到各机构联合表态要“为国护盘”的声音，或是管理层坚决让市场发挥“自我调节的功能”的原因。不管如何，市场如此低迷，缺少管理层的支撑及“国家队”的护盘，市场短期内或难重拾升势。

      其次，市场历来是“涨不言顶，跌不言底”。相信在年初时没有多少人能相信沪指能如此快速地突破5000点，更让人难以想象到的是沪指在短短两个月的时间里已跌破3000点，接下来的行情如何演绎同样难以预测。但有一点较为确定的是，在目前这种极端下跌行情中去抄底，无疑是火中取栗，稍不注意就会受伤流血。对投资而言，无论什么时候，保护本金的安全永远是第一位，只要本金还在，往后赚钱的机会就还有，稳健型投资者应当尽量回避接”下跌中的飞刀“而来的流血风险。

      第三，市场估值中枢下移。我们看到，各灰机构的估值方式通常是根据当前市场运行状态以及所处行业的整体估值水平，并结合公司自身的业绩及特点给出一个相对合理的估值。因而市场评判一家公司估值水平的高低，一个很得要的参照标的就是市场及所处行业的估值水平，若低于市场及所处行业的平均水平，往往会认为这家公司被低估了，后续或将出现补涨机会，反之亦然。需要注意的是，由于市场处于持续的波动状态，这意味着市场对上市公司的估值理应也是动态调整的，一家公司在市场处于4000-5000点的合理估值可能高达30-40倍，但市场若跌到2000-3000点，其估值也会被相应的大幅下调。另一方面，宏观经济增速的持续下滑，反映到微观层面的上市公司身上，就是其业绩增速出现放缓甚至下滑，那对应公司的估值水平也应该被下调。在市场估值中枢下移与业绩增速放缓甚至下滑的双重冲击下，很多公司或将因为价值重估而变得不再便宜。

      第四，国际金融市场出现动荡。与6-7月份A股独自大跌不同的是，近日亚洲、欧洲、美洲金地股市均加入下跌行列，其中的美国道琼斯工业指数近6个交易日下跌超过10%，筑顶迹象明显，大宗商品如石油，以及镍等金属价格也出现大幅下跌，形成对A股回暖不利的国际市场情绪。

      综上所述，管理层态度的转变以及国际金融市场的动荡，为A股市场回暖增添了不确定性，加上市场持续下跌，让大部分个股都将面临价值重估，因而我们建议投资者仍需慎接“下跌中的飞刀”，以免流血不止。