索菲亚：定制家具市场向好，业绩持续高增长可期

      回顾过往业绩，受益于渠道持续完善及产能的逐渐释放，2015年一季度索菲亚单季实现营收4.3亿元，同比大幅增长41.14%，受益于毛利率上升及期间费用率下滑，单季扣非后净利润3587万元，同比增长50.97%。但投资者需要注意两点：一是今年1Q春节试点较去年发生错位，销售时间延长，明年同期是否能在高基数基础上延续高增长仍有待观察；二是公司生产布局设计华北、华中、西南和华东，五个生产基地中已有4个投产。由于高新技术企业的税收优惠政策只能由总公司享有，随着其他分厂的营收占比提升，税收优惠效应将逐步弱化。1Q公司所得税率高达29.81%，较2013年大幅上升10.4个百分点，预计未来所得税将持续走高。此外，今年一月初公司发布的公告拟使用自有资金3000万元收购武汉舒适易佰科技有限公司30%的股权。武汉舒适是一家专注于舒适家居系统构建的OTO家居公司，目前拥有中央空调、供暖、新风、除尘等八大系统，是国内最早专业经营舒适家居的互联网公司。此次收购后公司将大家居战略延伸至前期硬装领域，并顺利切入家居OTO市场，成长空间有望进一步打开。

      近期，停牌近一个月之久的索菲亚掷出一份颇受争议的员工持股计划。6月27日公司发布公告，拟向总数不超过679名员工募集资金，用于认购由民生证券推出的资管产品。该计划原本旨在于将企业与员工及经销商利益捆绑在一起，充分调动其积极性，实现企业的长远发展。出发点是好的，但方式却令市场大为不满，主要表现在公司所将投资的股票全部来源于控股股东柯建生的转让，这与宜华木业等公司推出的持股计划方式大相径庭（主要通过二级市场购买），不免有大股东借机套现之嫌。二级市场上，投资者也采取用脚投票的方式，29日复盘后，全天索菲亚封死跌停板，成交额急剧缩小。同时复盘后受市场巨幅下调影响，公司股价近4个交易日下滑29.27%至33.5元，已跌至较为合理的买入区域B点，虽然控股股东转让股票方式令市场不满，但面对公司较快的增速，预计未来三年公司净利润（扣除）复合增长率达到29%，以及员工持股计划绑定公司与员工及经销商的利益，未来股价有一定修复空间，值得关注。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为索菲亚梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、完成全国产能布局，成效初显。进入2014年，西南、华东、东北、华南四个片区齐发力，前三季度公司主营业务收入同比快速增长33%，达6.8亿元。2012年公司先后增资收购索菲亚家居（成都）有限公司，投资设立索菲亚家居（浙江）有限公司、索菲亚家居（廊坊）有限公司，再加上公司总部广州地区，全国产能布局完成，为在这些地区及周边地区销售定制家具提供了条件。2013年华南、华北以及西南三大地区分基地相继投产，而2014年拟再投资10亿元在华中地区继续扩大产能，该计划已于10月底通过董事会的审议。

      2、产能瓶颈缓解，拓展成长空间。公司不断外延扩张使得产能供给捉襟现肘，现有产能仅能维持未来2-3年的发展需求。由于新建基地投产仅有1年，产能利用率尚未打满，且目前华东基地二期、华北基地二期项目均已开工建设。截至2014年9月底，公司预收账款金额8909万元的历史最高水平，较上年同期增长50.38%，全年有望延续此前快速增长势头。随着产能利用率的提升，预收账款将逐步得以确认，营收及毛利率提升空间的潜力颇大。

      3、定制衣柜属朝阳产业，未来几年有望保持快速增长。自1997年美国品牌史丹利率先将壁柜门概念引入中国，我国整体衣柜行业发展历程仅10余年，行业处于上升期。目前国内定制家具市场的规模已达千亿元，约占整体家具市场10%的份额，市场预计到2015年我国衣柜市场规模年均复合增速不低于10%，整体定制衣柜行业增速不低于20%。

      4、索菲亚在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，本文写作时的股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往索菲亚的个股报告。

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      更多索菲亚的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。