市场向上趋势不改，关注神剑股份的投资机会
2015-04-14 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
按4月13日的最新股价计算，本屏覆盖了我们研究部研究的、过往13周表现最差的50只股票。
清明节后的A股市场，继续上演着速度与激情的行情。尽管节前证监会公布了2015年第四批新股上市名单，数量达到创纪录的30家，但仍难对A股市场形成正面压力，过去一周上证指数累计上涨6.67%，深成指累计上涨4.85%，两市日均成交量突破1.4万亿元。这样的市场既令人兴奋也令人恐惧，兴奋的是，年初至今在A股市场2670只个股中，仅有20只处于下跌状态，而上涨的股票中有2484只股票累计涨幅超过10%，毫无疑问，只要你买了就有的赚；恐惧的是，市场的极限究竟在哪，或者说，短期内市场会否再度出现像07年“5.30”暴跌行情？
我们认为，在政策和资金面尚未出现拐点的情况下，目前市场出现连续暴跌的概率较小。从历史背景看，07年5月30日股市暴跌时，国内GDP增速高达13%，通货膨胀率接近5%，固定资产投资增速达到25.9%，M1增速20.9%，超过M2（17.1%）的增速，各项数据表明当时的经济已过热，需要降温了。相较而言，2014年国内GDP仅7.4%，创近24年新低，CPI为1.5%，处于低位，进入2015年国内CPI下滑至1.4%，存通缩预期；PMI为50.1，仍在枯荣线徘徊，而即将公布的1季度GDP数据也不容乐观，市场普遍预计在7%以下，增速继续下行，因此政策面有维稳需要。
从资金面看，首先，3月以来两融余额持续上行，4月13日融资余额已突破1.67万亿元，创历史新高，两市成交量连续两周突破万亿。场内存量资金数量之多难以估计，而场外资金仍在加速入场，来自中国证券登记结算公司的数据显示，3月新增开户数量420余万户，增量为1-2月份的总和，再者，2014年国内广义货币量（M2）有122万亿，其中居民储蓄余额超44万亿元，绝对数值甚至超过2007年的M2总量，未来存款利率的下行以及股市的赚钱效应都将催促存款资金向A股市场转移；另外，自3月以来上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）持续下降，截至4月13日一个月期限的SHIBOR利率已下跌至4.49%，无风险利率的下行也将为实体经济注入更大的流动性，支撑股市向好发展。
股市进入中长期慢牛行情已是普遍共识，但并不意味着目前所有的股都值得去买。经过前期的大幅拉升，目前上证市盈率已超过20倍，深成指接近50倍，创业板高达96倍，大部分个股的股价已然超出其内在价值，投资风险收益率正逐步缩小。不过，即使市场再好，总会滞涨的股票，总会有被市场暂时忽略的优质公司存在。只要耐心挖掘，说不定就可以找到市场埋没的宝石。
具体来看，本期50只个股的整体市盈率为25倍，PEG1.6倍，过往13周股价平均上涨13%，表现中规中矩。分行业看，医药生物和汽车板块涵盖个股数量最大，分别有7只，食品饮料和公用事业有6只和5只，分列第二、第三名。就个股而言，涨幅低于10%的共有15只，10%-20%有26只，21-30%的有9只。在这50只个股中，成长性为1号的股票有32只，2号有15只，显示出绝大部分个股的成长前景并不差，若结合JW4点估值来看，当前股价处于A点（超额利润区）的股票有两只，分别为神剑股份和光明乳业，处于B点（合理买入区）有24只，相对于未来的成长性，这些股票仍存在一定的投资收益空间，投资者可打开我们的分屏仔细查阅。
其中，神剑股份是一家专业从事聚酯树脂系列产品研发、生产和销售的企业。作为国内粉末涂料专业供应商，公司现具备各类聚酯树脂12万吨的生产能力，市场占有份额常年保持第一。公司于2010年2月上市后，得益于市场龙头优势和原材料价格持续下跌的利好，业绩总体保持上升趋势，2011-2013年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别为22%和25%。2014年受益于上游原油价格的大幅下跌，收入和净利润同比分别增长27%和47.6%，增速不断提升。展望未来，合资子公司利华益神剑3万吨NPG（新戊二醇）产能有望年内投产，而新募投的4万吨NPG预计将于2016年8月建成，届时公司完全可实现NPG的自给自足。另外，年产5万吨的节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目将于2016年底投产，我们持续看好产能释放对公司盈利能力的提升作用，预计未来三年公司净利润增速有望提升至30%以上，高成长性仍将延续。
另外，值得注意的是，公司所处的细分行业决定了其必须不断研发新产品，提高技术壁垒，为自己搭建一条护城河。可喜的是，我们也看到公司正朝这个方向努力：1）公司持续不断加大研发创新投入，2012-2014年研发费用同比增速分别为4.9%、18.7%和56.4%，呈逐年递增态势；2）公司职员仅有280人，但研发人员多达90人，且公司常年与高校合作引入高端人才；3）研发中心建设项目也将于明年5月正式建成投营，到时研发能力有望再上一个台阶。目前公司处于停牌阶段，停牌前价格为8.3元，低于此前增发价格，也低于9块钱的合理估值，结合我们的盈利模式和市场的一致预期，公司股价目标区间应在13-17元，相对目前价位估值洼地明显，复牌后投资者可积极介入。
表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标
清明节后的A股市场，继续上演着速度与激情的行情。尽管节前证监会公布了2015年第四批新股上市名单，数量达到创纪录的30家，但仍难对A股市场形成正面压力，过去一周上证指数累计上涨6.67%，深成指累计上涨4.85%，两市日均成交量突破1.4万亿元。这样的市场既令人兴奋也令人恐惧，兴奋的是，年初至今在A股市场2670只个股中，仅有20只处于下跌状态，而上涨的股票中有2484只股票累计涨幅超过10%，毫无疑问，只要你买了就有的赚；恐惧的是，市场的极限究竟在哪，或者说，短期内市场会否再度出现像07年“5.30”暴跌行情？
我们认为，在政策和资金面尚未出现拐点的情况下，目前市场出现连续暴跌的概率较小。从历史背景看，07年5月30日股市暴跌时，国内GDP增速高达13%，通货膨胀率接近5%，固定资产投资增速达到25.9%，M1增速20.9%，超过M2（17.1%）的增速，各项数据表明当时的经济已过热，需要降温了。相较而言，2014年国内GDP仅7.4%，创近24年新低，CPI为1.5%，处于低位，进入2015年国内CPI下滑至1.4%，存通缩预期；PMI为50.1，仍在枯荣线徘徊，而即将公布的1季度GDP数据也不容乐观，市场普遍预计在7%以下，增速继续下行，因此政策面有维稳需要。
从资金面看，首先，3月以来两融余额持续上行，4月13日融资余额已突破1.67万亿元，创历史新高，两市成交量连续两周突破万亿。场内存量资金数量之多难以估计，而场外资金仍在加速入场，来自中国证券登记结算公司的数据显示，3月新增开户数量420余万户，增量为1-2月份的总和，再者，2014年国内广义货币量（M2）有122万亿，其中居民储蓄余额超44万亿元，绝对数值甚至超过2007年的M2总量，未来存款利率的下行以及股市的赚钱效应都将催促存款资金向A股市场转移；另外，自3月以来上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）持续下降，截至4月13日一个月期限的SHIBOR利率已下跌至4.49%，无风险利率的下行也将为实体经济注入更大的流动性，支撑股市向好发展。
股市进入中长期慢牛行情已是普遍共识，但并不意味着目前所有的股都值得去买。经过前期的大幅拉升，目前上证市盈率已超过20倍，深成指接近50倍，创业板高达96倍，大部分个股的股价已然超出其内在价值，投资风险收益率正逐步缩小。不过，即使市场再好，总会滞涨的股票，总会有被市场暂时忽略的优质公司存在。只要耐心挖掘，说不定就可以找到市场埋没的宝石。
具体来看，本期50只个股的整体市盈率为25倍，PEG1.6倍，过往13周股价平均上涨13%，表现中规中矩。分行业看，医药生物和汽车板块涵盖个股数量最大，分别有7只，食品饮料和公用事业有6只和5只，分列第二、第三名。就个股而言，涨幅低于10%的共有15只，10%-20%有26只，21-30%的有9只。在这50只个股中，成长性为1号的股票有32只，2号有15只，显示出绝大部分个股的成长前景并不差，若结合JW4点估值来看，当前股价处于A点（超额利润区）的股票有两只，分别为神剑股份和光明乳业，处于B点（合理买入区）有24只，相对于未来的成长性，这些股票仍存在一定的投资收益空间，投资者可打开我们的分屏仔细查阅。
其中，神剑股份是一家专业从事聚酯树脂系列产品研发、生产和销售的企业。作为国内粉末涂料专业供应商，公司现具备各类聚酯树脂12万吨的生产能力，市场占有份额常年保持第一。公司于2010年2月上市后，得益于市场龙头优势和原材料价格持续下跌的利好，业绩总体保持上升趋势，2011-2013年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别为22%和25%。2014年受益于上游原油价格的大幅下跌，收入和净利润同比分别增长27%和47.6%，增速不断提升。展望未来，合资子公司利华益神剑3万吨NPG（新戊二醇）产能有望年内投产，而新募投的4万吨NPG预计将于2016年8月建成，届时公司完全可实现NPG的自给自足。另外，年产5万吨的节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目将于2016年底投产，我们持续看好产能释放对公司盈利能力的提升作用，预计未来三年公司净利润增速有望提升至30%以上，高成长性仍将延续。
另外，值得注意的是，公司所处的细分行业决定了其必须不断研发新产品，提高技术壁垒，为自己搭建一条护城河。可喜的是，我们也看到公司正朝这个方向努力：1）公司持续不断加大研发创新投入，2012-2014年研发费用同比增速分别为4.9%、18.7%和56.4%，呈逐年递增态势；2）公司职员仅有280人，但研发人员多达90人，且公司常年与高校合作引入高端人才；3）研发中心建设项目也将于明年5月正式建成投营，到时研发能力有望再上一个台阶。目前公司处于停牌阶段，停牌前价格为8.3元，低于此前增发价格，也低于9块钱的合理估值，结合我们的盈利模式和市场的一致预期，公司股价目标区间应在13-17元，相对目前价位估值洼地明显，复牌后投资者可积极介入。
表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标
行业名称 | 公司数量 | 过往13周涨幅 | PEG | |||
医药生物 | 7 | 16% | 36.21 | 1.67 | 7.16 | 3.19 |
汽车 | 7 | 11% | 20.46 | 21.8 | 3.14 | 1.98 |
食品饮料 | 6 | 15% | 31.19 | 1.68 | 2.9 | 6.07 |
公用事业 | 5 | 13% | 16.23 | 2.8 | 2.57 | 2.52 |
化工 | 4 | 7% | 21.86 | 0.91 | 2.9 | 1.83 |
银行 | 3 | 9% | 7.07 | 0.78 | 1.37 | - |
机械设备 | 3 | 19% | 32.15 | 3.02 | 4.44 | 4.38 |
房地产 | 2 | 14% | 17.54 | 1.09 | 2.16 | 2.04 |
电子 | 2 | 23% | 27.94 | 1.68 | 6.07 | 2.9 |
计算机 | 2 | 9% | 47.75 | 1.87 | 6.38 | 6.73 |
