出口疲弱，内需不振
2014-04-10 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
快语宏观：经过1月外贸短暂的开门红之后，2、3月的中国进出口开始持续下滑。海关总署发布的数据表明，3月我国进出口总值3325.2亿美元，同比下降9%。其中，出口1701.1亿美元，进口1624.1亿美元，分别同比下降6.6%和11.3%，远低于此前的市场预期。
海关总署发言人郑跃声承认外贸遇到困难，但否认出现衰退，他暗示去年同期“外贸进出口中存在一些特别的因素，推高了同比基数”。特别因素暗指虚假贸易，即公司将投资资金伪装成贸易付款进入内地以套利的行为。受虚假贸易影响，去年一季度内地和香港双边贸易大幅增长了71.2%，3月内地对港出口增长了92.9%，增速创18年来新高。而今年一季度内地对香港进出口大幅下降33.3%，市场观察人士认为对港贸易水分已被挤干，这也直接影响总体进出口增速近4个百分点。
虚假贸易的确在一定程度上推高了同比基数，但并不能掩饰目前外贸疲软的现状。一方面是在欧美3月PMI数据显示整体还在扩张区域，人民币也在贬值的背景下，3月出口数据比过去12个月均值还要低，另一方面，除了对欧盟双边贸易增长6.3%外，对美国美国几乎没有增长，对日本和东盟出口增速也极低。另外，进口数据下降则在某种程度上说明国内经济需求不足。 出口疲弱、内需不振，必然影响到一季度GDP数据。市场预期一季度GDP增长7.3%，低于全年7.5%的目标增速。经济疲弱不振，加上IPO重启在即，也必然影响到股市的整体表现。投资不易，且行且小心。
海关总署发言人郑跃声承认外贸遇到困难，但否认出现衰退，他暗示去年同期“外贸进出口中存在一些特别的因素，推高了同比基数”。特别因素暗指虚假贸易，即公司将投资资金伪装成贸易付款进入内地以套利的行为。受虚假贸易影响，去年一季度内地和香港双边贸易大幅增长了71.2%，3月内地对港出口增长了92.9%，增速创18年来新高。而今年一季度内地对香港进出口大幅下降33.3%，市场观察人士认为对港贸易水分已被挤干，这也直接影响总体进出口增速近4个百分点。
虚假贸易的确在一定程度上推高了同比基数，但并不能掩饰目前外贸疲软的现状。一方面是在欧美3月PMI数据显示整体还在扩张区域，人民币也在贬值的背景下，3月出口数据比过去12个月均值还要低，另一方面，除了对欧盟双边贸易增长6.3%外，对美国美国几乎没有增长，对日本和东盟出口增速也极低。另外，进口数据下降则在某种程度上说明国内经济需求不足。 出口疲弱、内需不振，必然影响到一季度GDP数据。市场预期一季度GDP增长7.3%，低于全年7.5%的目标增速。经济疲弱不振，加上IPO重启在即，也必然影响到股市的整体表现。投资不易，且行且小心。
降低逆回购利率、加量续作MLF，央行近日的组合拳为市场营造了相对宽松的氛围。对此，市场普遍认为，从短期内刺激经济增长、为结构性改革赢得时间的角度看，央行近期将出台更加宽松的货币政策，降准、降息可期。预计3月份以及二季度或成为新一轮降准、降息时间“窗口”。
19日，央行进行了150亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在3.65%。17日，央行也进行了200亿元逆回购操作，此次央行缩量逆回购还将利率意外下调10个基点，按照这两日逆回购到期规模分别是250亿元和350亿元计算，本周实现资金净回笼250亿元。有消息称，央行到期续做了3500亿元中期借贷便利（MLF），预计总量最高可达5000亿元。
此外，昨日还有300亿元9个月期国库现金定存招标，向市场注入流动性，中标利率为5.25%。
分析人士指出，昨日央行逆回购操作继续缩量，再创新低，这表明央行正有意引导市场利率下调，显示公开市场操作正向相对宽松的方向前进。
值得注意的是，18日，央行公布最新数据显示，2月末金融机构外汇买卖（即外汇占款）余额为293429.99亿元，较1月末的293007.85亿元增加了422.14亿元。金融结构外汇占款实现了由负转正的增长，但仍维持在较低水平。
分析人士指出，面对外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长对资金面构成的紧约束，降息后资金利率并未真正降低，无法支持融资成本下行和经济复苏，说明央行宽松力度不够，所以货币宽松还需加码。
民生证券的一份研究报告显示，降息后没有真正降低资金利率，即央行宽松力度远未满足流动性缺口。同时，二季度城投债大量到期，而央行以往的宽松货币政策总会与地方债务到期时点不期而遇，一万亿元置换的供给压力需要降准来对冲。
交行首席经济学家连平表示，目前基准利率谈不上有很大空间，但不排除进一步降息的可能性，“比较近的一次窗口可能是3月底4月初”。
19日，央行进行了150亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在3.65%。17日，央行也进行了200亿元逆回购操作，此次央行缩量逆回购还将利率意外下调10个基点，按照这两日逆回购到期规模分别是250亿元和350亿元计算，本周实现资金净回笼250亿元。有消息称，央行到期续做了3500亿元中期借贷便利（MLF），预计总量最高可达5000亿元。
此外，昨日还有300亿元9个月期国库现金定存招标，向市场注入流动性，中标利率为5.25%。
分析人士指出，昨日央行逆回购操作继续缩量，再创新低，这表明央行正有意引导市场利率下调，显示公开市场操作正向相对宽松的方向前进。
值得注意的是，18日，央行公布最新数据显示，2月末金融机构外汇买卖（即外汇占款）余额为293429.99亿元，较1月末的293007.85亿元增加了422.14亿元。金融结构外汇占款实现了由负转正的增长，但仍维持在较低水平。
分析人士指出，面对外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长对资金面构成的紧约束，降息后资金利率并未真正降低，无法支持融资成本下行和经济复苏，说明央行宽松力度不够，所以货币宽松还需加码。
民生证券的一份研究报告显示，降息后没有真正降低资金利率，即央行宽松力度远未满足流动性缺口。同时，二季度城投债大量到期，而央行以往的宽松货币政策总会与地方债务到期时点不期而遇，一万亿元置换的供给压力需要降准来对冲。
交行首席经济学家连平表示，目前基准利率谈不上有很大空间，但不排除进一步降息的可能性，“比较近的一次窗口可能是3月底4月初”。
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