迪安诊断：分级诊疗助力未来成长，目前估值较为充分
2015-03-12 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
迪安诊断作为以向医疗卫生机构提供诊断服务外包为核心业务的独立第三方医学诊断服务机构，持续受益于行业的快速增长。自2011年上市至今，公司诊断外包主业保持45%的年复合增长；实验室数量从上市时的8家增长到19家，拥有实验室数量在市场3家主要竞争对手中，仅次于金域；盈利实验室从6家提升到10家，2015年有望达到13家。盈利实验室的大幅增加证明了公司的异地复制能力，同时也使得公司的经营稳健性大幅提升。
在近期召开两会上，李克强总理在作政府工作报告时指出，要深化基层医疗卫生机构综合改革，加强全科医生制度建设，完善分级诊疗体系。而第三方诊断是分级诊疗实施最直接受益者,目前公司客户结构中基层医疗机构占比近30%，未来有望积极开展对基层客户的开发，分享基层市场的快速增长。不过值得注意的是，由于公司高成长获得市场充分认可，自上市以来基本保持着震荡上升的趋势。特别是年初复牌后，公司公告向大股东和员工持股计划定，并收购母婴检测龙头博圣生物25%股权，使得其股价持续上行，以3月12日收盘价72.87计算，公司目前PE为110倍，大幅高于45倍的过往中位，未来两三年的业绩成长性已得到较充分反映，投资者不妨先将其纳入备选股票池，等待更合适的介入时机出现。
在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为迪安诊断梳理出了值得重点关注的若干个理由：
1、医学诊断服务市场空间巨大，诊断外包行业随着国内诊断业务高速增长。从诊断行业总体规模来看，2013年全国医院医疗服务总收入约1.84万亿元，检验科业务大约占10%左右，对于1800亿左右的市场规模。在过去几年，我国医院医疗服务行业呈现年均17%左右的行业增速。由于人口基数、城镇化、老龄化以及居民对生命健康重视程度上升等因素的影响，预计未来3-5年，有望继续保持着15%以上的行业增速。这意味国内诊断服务业务市场空间将超过2000亿元，并保持着2倍以上的GDP增速的速度快速增长。而目前我国诊断外包市场在整个诊断服务市场的占比不到3%，总规模近40亿元左右，目前仍然处于起步阶段。相比国外发达国家，诊断外包市场份额已经达到30%以上。可见，未来随着我国诊断外包渗透率的不断提升，有望推动诊断外包行业在未来3-5年内持续保持着20%-30%左右的快速增长。
2、核心市场保持稳定增长，新建实验室步伐有望提速。2014年最新三季报显示诊断服务业务较去年同期增长38.60%，江苏、浙江收入增幅仍保持30%以上，上海、北京收入增幅超过50%。目前江浙沪及北京等地依然是公司的成熟市场，该部分市场2013年保持了36.56%的快速增长和较高比例的市占率。由于目前医院检验外包的整体业务比例依然较低，未来在检验项目增加和政策引导的利好下其成熟市场有望继续保持30%以上的增速，成为确保公司整体利润较快增长的基石和稳定器。在新建实验室方面，过去几年中公司保持了平均每年2家中心的拓展速度，截止2013年底公司已建或在建实验室网点达17家。目前公司昆山、天津、昆明、长沙4个中心都已在开业前的筹备阶段，预计在今年将陆续开业，新一批的实验室的项目也已启动，有望在2014年年底或2015年对外开业。虽然这部分新实验室在开业伊始需要一定磨合期，但无疑将为公司全国性布局打下良好基础。
3、公司积极挖掘和培育新业务，以“创新模式、诊断专家”的品牌形象与各类创新举措不断扩大行业影响力。此外公司也在不断优化和推进PPP（ Public Private Partnership）模式，在前期温州瓯海区、重庆江北区等地的试点运营的基础上，积极探索面向基层医疗机构的服务新模式，建成整合辖区内基层医疗卫生机构检验资源的区域集中检验平台。而在高端体检方面，前期引入了韩国最大的健康管理公司SCL，合资设立浙江韩诺，启动进入中高端健康体检与健康管理市场，我们预计该体检中心未来将主打如肿瘤早期检测，抗衰老的检测，基因检测等高端体检实现差异化发展。SCL拥有30年健康管理从业经验，也是韩国最大的独立实验室企业，这也为其高端健检业务的开拓奠定了良好的技术平台基础。公司作为国内一线独立实验室企业，通过与韩方的合作有望拓展体检业务B2C业务平台，逐步实现以杭州为试点，立足浙江，逐步建立品牌认知度的目标。此外，包括CRO业务、公司自产试剂的产业基地等项目也都在积极推进中，后续有望成为公司新的利润增长点。
4、体外诊断产业市场规模高速增长，发展后劲十足，公司有望充分受益。作为医疗器械及医药工业中自发形成的一个新兴产业，国内体外诊断产业近年来发展迅猛。2006 年以来，国内体外诊断产业以15%左右的年增长率呈现高速增长态势。据统计，2009年，我国体外诊断市场规模已达121亿元，2013年增长至238亿元，约占全球市场的10%。预计至2016年，我国体外诊断行业的市场规模将保持15%左右的年增长率，到2018年有望成为全球第二大市场。
5、牵手复星进入健康保险业务。2014年12月公司公告拟出资7250万元参入设立复星联合健康保险公司（占14.5%），保险公司投资总额为5亿元。公司本次参入设立健康保险公司，将实现诊断服务、健康管理和金融保险业务的产业链闭环，加速打造可持续的“大健康”生态圈。
6、过往业绩持续保持快速增长，未来仍有望维持。近5年公司营收复合增长率高达42%，净利润复合增长率为64%，显示增长极其积极。2013年公司营收和净利润（扣除后）分别增加至10.15亿元和8297万元，分别同比增长43.75%和42.26%。综合市场一致预期，未来三年公司净利润复合增速为43%，盈利能力维持上行态势。从季度数据来看，公司最近4个季度公司销售收入和净利润也均呈现同比高速增长态势。
7、迪安诊断在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，在本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的D点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往迪安诊断的个股报告。
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在近期召开两会上，李克强总理在作政府工作报告时指出，要深化基层医疗卫生机构综合改革，加强全科医生制度建设，完善分级诊疗体系。而第三方诊断是分级诊疗实施最直接受益者,目前公司客户结构中基层医疗机构占比近30%，未来有望积极开展对基层客户的开发，分享基层市场的快速增长。不过值得注意的是，由于公司高成长获得市场充分认可，自上市以来基本保持着震荡上升的趋势。特别是年初复牌后，公司公告向大股东和员工持股计划定，并收购母婴检测龙头博圣生物25%股权，使得其股价持续上行，以3月12日收盘价72.87计算，公司目前PE为110倍，大幅高于45倍的过往中位，未来两三年的业绩成长性已得到较充分反映，投资者不妨先将其纳入备选股票池，等待更合适的介入时机出现。
在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为迪安诊断梳理出了值得重点关注的若干个理由：
1、医学诊断服务市场空间巨大，诊断外包行业随着国内诊断业务高速增长。从诊断行业总体规模来看，2013年全国医院医疗服务总收入约1.84万亿元，检验科业务大约占10%左右，对于1800亿左右的市场规模。在过去几年，我国医院医疗服务行业呈现年均17%左右的行业增速。由于人口基数、城镇化、老龄化以及居民对生命健康重视程度上升等因素的影响，预计未来3-5年，有望继续保持着15%以上的行业增速。这意味国内诊断服务业务市场空间将超过2000亿元，并保持着2倍以上的GDP增速的速度快速增长。而目前我国诊断外包市场在整个诊断服务市场的占比不到3%，总规模近40亿元左右，目前仍然处于起步阶段。相比国外发达国家，诊断外包市场份额已经达到30%以上。可见，未来随着我国诊断外包渗透率的不断提升，有望推动诊断外包行业在未来3-5年内持续保持着20%-30%左右的快速增长。
2、核心市场保持稳定增长，新建实验室步伐有望提速。2014年最新三季报显示诊断服务业务较去年同期增长38.60%，江苏、浙江收入增幅仍保持30%以上，上海、北京收入增幅超过50%。目前江浙沪及北京等地依然是公司的成熟市场，该部分市场2013年保持了36.56%的快速增长和较高比例的市占率。由于目前医院检验外包的整体业务比例依然较低，未来在检验项目增加和政策引导的利好下其成熟市场有望继续保持30%以上的增速，成为确保公司整体利润较快增长的基石和稳定器。在新建实验室方面，过去几年中公司保持了平均每年2家中心的拓展速度，截止2013年底公司已建或在建实验室网点达17家。目前公司昆山、天津、昆明、长沙4个中心都已在开业前的筹备阶段，预计在今年将陆续开业，新一批的实验室的项目也已启动，有望在2014年年底或2015年对外开业。虽然这部分新实验室在开业伊始需要一定磨合期，但无疑将为公司全国性布局打下良好基础。
3、公司积极挖掘和培育新业务，以“创新模式、诊断专家”的品牌形象与各类创新举措不断扩大行业影响力。此外公司也在不断优化和推进PPP（ Public Private Partnership）模式，在前期温州瓯海区、重庆江北区等地的试点运营的基础上，积极探索面向基层医疗机构的服务新模式，建成整合辖区内基层医疗卫生机构检验资源的区域集中检验平台。而在高端体检方面，前期引入了韩国最大的健康管理公司SCL，合资设立浙江韩诺，启动进入中高端健康体检与健康管理市场，我们预计该体检中心未来将主打如肿瘤早期检测，抗衰老的检测，基因检测等高端体检实现差异化发展。SCL拥有30年健康管理从业经验，也是韩国最大的独立实验室企业，这也为其高端健检业务的开拓奠定了良好的技术平台基础。公司作为国内一线独立实验室企业，通过与韩方的合作有望拓展体检业务B2C业务平台，逐步实现以杭州为试点，立足浙江，逐步建立品牌认知度的目标。此外，包括CRO业务、公司自产试剂的产业基地等项目也都在积极推进中，后续有望成为公司新的利润增长点。
4、体外诊断产业市场规模高速增长，发展后劲十足，公司有望充分受益。作为医疗器械及医药工业中自发形成的一个新兴产业，国内体外诊断产业近年来发展迅猛。2006 年以来，国内体外诊断产业以15%左右的年增长率呈现高速增长态势。据统计，2009年，我国体外诊断市场规模已达121亿元，2013年增长至238亿元，约占全球市场的10%。预计至2016年，我国体外诊断行业的市场规模将保持15%左右的年增长率，到2018年有望成为全球第二大市场。
5、牵手复星进入健康保险业务。2014年12月公司公告拟出资7250万元参入设立复星联合健康保险公司（占14.5%），保险公司投资总额为5亿元。公司本次参入设立健康保险公司，将实现诊断服务、健康管理和金融保险业务的产业链闭环，加速打造可持续的“大健康”生态圈。
6、过往业绩持续保持快速增长，未来仍有望维持。近5年公司营收复合增长率高达42%，净利润复合增长率为64%，显示增长极其积极。2013年公司营收和净利润（扣除后）分别增加至10.15亿元和8297万元，分别同比增长43.75%和42.26%。综合市场一致预期，未来三年公司净利润复合增速为43%，盈利能力维持上行态势。从季度数据来看，公司最近4个季度公司销售收入和净利润也均呈现同比高速增长态势。
7、迪安诊断在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，在本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的D点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往迪安诊断的个股报告。
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