医药行业改革风起，康缘药业成长仍在
2015-01-20 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
按1月19日的最新股价计算，本屏覆盖了过往13周（2014年10月21日-2015年1月19日）股价表现最差的50只个股。
上周五证监会通报了2014年四季度两融业务检查结果，中信证券、海通证券以及国泰君安在内的12家券商因存在违规展期问题遭到处罚。同日，银监会发出《商业银行委托贷款管理办法》的征求意见稿，拟明确委托贷款为中间业务，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。诚如我们此前所言，在宏观经济表现弱势的背景下，本轮上涨行情主要得益于资金面的推动，包括两融业务的放量、银行理财和实业资金的入场，其中两融业务从2013年的3456亿元迅速上窜至2014年的1.12万亿，占A股市场交易量的比例已然超过20%，资金量十分惊人。而本次政策层面的限制直指本轮牛市的要害，资金面被遏制使得股市的下跌变得极其恐怖的。本周一股市在金融股的带动下急转而下，两市呈现断崖式暴跌行情。截至收盘，沪指和深成指分别重挫7.7%和6.6%，金融股全线跌停，所有板块无一幸免。随着资金分流，年报行情以及宏观经济的公布，市场将逐步回归理性，后市估值分化行情有望开启，我们建议投资者继续挑选成长良好、估值具备优势的个股进行配置。
本期50只个股在过去13周里股价平均下跌12%，平均市盈率为40.98倍，平均市净率为5.28倍。市场风格的切换使得中小盘股成为下跌的主力军，数量达到46家之多，较上期数量有所增加。从行业分布来看，医药生物行业上榜个股达到14家，明显高于第二名电子行业和第三名机械设备行业（前者为9家，后者为8家）。就个股而言，14家医药生物公司中有13家的成长性评级为最好的1号，且从估值方面看，除达安基因和华东医药外，其他均处于A点（超额利润买入区）和B点（合理估值买入区）内，估值优势明显。可如此优秀的个股为何屡屡下跌？我们曾在去年9月《医药生物板块下跌的几个原因》一文中做了较为精简的阐述，如今我们依然认为，影响板块下跌最重要的负面因素仍然来自政策层面。自四季度以来医药行业各种政策便传闻不断。首先，10月份在全国物价局会议上传出药价将于2015年1月全面放开的消息；随后国家发改委发布了《推进药品价格改革方案》征求意见稿，拟取消药品政府定价机制；另外，卫计委讨论药价放开、国务院过会药价放开政策、上海药价取消招标限价、湖北省强推药房托管、《互联网食品药品经营监督管理办法》呼之欲出等一系列的政策事件相继出现更是让投资者摸不着头脑，找不到投资的方向。
不过，无论医改政策如何变，我们认为依靠内生性增长的公司依然存在，而康缘药业就是这其中一员。
深入来看，康缘药业是一家主营中药制药工业的企业，目前已形成了妇科、骨科、抗感染、心脑血管和抗肿瘤五大药物系列，胶囊、口服液、颗粒剂冲剂、片丸剂和注射液五大剂型。过去10年公司营收年复合增长率为20%，扣非后净利润年复合增长达到22%，增长颇为稳健。今年前三季度公司实现营业收入18.84亿元，同比增长15.04%，实现扣非后净利润2.44亿元，同比增长21.8%，业绩略微低于我们此前预期，主要是主产品热毒宁（可用于登革热、流感以及手足口病等疾病）三季度发货量低于市场需求增速所致。前三季度热毒宁累计销售接近10亿元，市场普遍预计该产品的市场容量为30亿元，长期来看该产品的生命周期还很长。另外，公司年内主推的银杏二萜内酯注射液已开始全国推广，目前已进入山西、济南等地医保，其他各省招标及价格备案也正稳步推进中。预计该产品全国市场容量在20亿元左右，将成为公司中长期成长的主动力。除此之外，2015年上半年公司还有8到10个新产品将推向市场，未来业绩有望迎来多点开花。康缘药业在我们股票评级系统中被归类为积极成长股，成长性和安全性评级均为1号，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司。本文写作时股价处于JW4点股价图谱的A点位置，估值存在洼地。
另外，成长性和安全性均为1号的个股还有康恩贝、新华医疗、海特高新、中航光电、康得新以及骆驼股份等6只，其中预期未来三年净利润增长率超过35%的高成长个股有康恩贝、新华医疗、海特高新和中航光电，投资者可重点关注。
表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标
上周五证监会通报了2014年四季度两融业务检查结果，中信证券、海通证券以及国泰君安在内的12家券商因存在违规展期问题遭到处罚。同日，银监会发出《商业银行委托贷款管理办法》的征求意见稿，拟明确委托贷款为中间业务，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。诚如我们此前所言，在宏观经济表现弱势的背景下，本轮上涨行情主要得益于资金面的推动，包括两融业务的放量、银行理财和实业资金的入场，其中两融业务从2013年的3456亿元迅速上窜至2014年的1.12万亿，占A股市场交易量的比例已然超过20%，资金量十分惊人。而本次政策层面的限制直指本轮牛市的要害，资金面被遏制使得股市的下跌变得极其恐怖的。本周一股市在金融股的带动下急转而下，两市呈现断崖式暴跌行情。截至收盘，沪指和深成指分别重挫7.7%和6.6%，金融股全线跌停，所有板块无一幸免。随着资金分流，年报行情以及宏观经济的公布，市场将逐步回归理性，后市估值分化行情有望开启，我们建议投资者继续挑选成长良好、估值具备优势的个股进行配置。
本期50只个股在过去13周里股价平均下跌12%，平均市盈率为40.98倍，平均市净率为5.28倍。市场风格的切换使得中小盘股成为下跌的主力军，数量达到46家之多，较上期数量有所增加。从行业分布来看，医药生物行业上榜个股达到14家，明显高于第二名电子行业和第三名机械设备行业（前者为9家，后者为8家）。就个股而言，14家医药生物公司中有13家的成长性评级为最好的1号，且从估值方面看，除达安基因和华东医药外，其他均处于A点（超额利润买入区）和B点（合理估值买入区）内，估值优势明显。可如此优秀的个股为何屡屡下跌？我们曾在去年9月《医药生物板块下跌的几个原因》一文中做了较为精简的阐述，如今我们依然认为，影响板块下跌最重要的负面因素仍然来自政策层面。自四季度以来医药行业各种政策便传闻不断。首先，10月份在全国物价局会议上传出药价将于2015年1月全面放开的消息；随后国家发改委发布了《推进药品价格改革方案》征求意见稿，拟取消药品政府定价机制；另外，卫计委讨论药价放开、国务院过会药价放开政策、上海药价取消招标限价、湖北省强推药房托管、《互联网食品药品经营监督管理办法》呼之欲出等一系列的政策事件相继出现更是让投资者摸不着头脑，找不到投资的方向。
不过，无论医改政策如何变，我们认为依靠内生性增长的公司依然存在，而康缘药业就是这其中一员。
深入来看，康缘药业是一家主营中药制药工业的企业，目前已形成了妇科、骨科、抗感染、心脑血管和抗肿瘤五大药物系列，胶囊、口服液、颗粒剂冲剂、片丸剂和注射液五大剂型。过去10年公司营收年复合增长率为20%，扣非后净利润年复合增长达到22%，增长颇为稳健。今年前三季度公司实现营业收入18.84亿元，同比增长15.04%，实现扣非后净利润2.44亿元，同比增长21.8%，业绩略微低于我们此前预期，主要是主产品热毒宁（可用于登革热、流感以及手足口病等疾病）三季度发货量低于市场需求增速所致。前三季度热毒宁累计销售接近10亿元，市场普遍预计该产品的市场容量为30亿元，长期来看该产品的生命周期还很长。另外，公司年内主推的银杏二萜内酯注射液已开始全国推广，目前已进入山西、济南等地医保，其他各省招标及价格备案也正稳步推进中。预计该产品全国市场容量在20亿元左右，将成为公司中长期成长的主动力。除此之外，2015年上半年公司还有8到10个新产品将推向市场，未来业绩有望迎来多点开花。康缘药业在我们股票评级系统中被归类为积极成长股，成长性和安全性评级均为1号，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司。本文写作时股价处于JW4点股价图谱的A点位置，估值存在洼地。
另外，成长性和安全性均为1号的个股还有康恩贝、新华医疗、海特高新、中航光电、康得新以及骆驼股份等6只，其中预期未来三年净利润增长率超过35%的高成长个股有康恩贝、新华医疗、海特高新和中航光电，投资者可重点关注。
表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标
行业名称 | 公司数量 | 过往13周跌幅 | PEG | |||
医药生物 | 14 | -12% | 41.57 | 1.22 | 7.52 | 9.2 |
电子 | 9 | -14% | 39.61 | 1.47 | 4.25 | 4.05 |
机械设备 | 8 | -10% | 37.95 | 1.8 | 4.66 | 5.42 |
传媒 | 4 | -15% | 60.94 | 15.88 | 4.03 | 9.14 |
食品饮料 | 3 | -10% | 56.6 | 6.29 | 2.92 | 3.1 |
化工 | 3 | -10% | 28.76 | 1.17 | 6.47 | 8.07 |
电气设备 | 2 | -10% | 29.78 | 0.77 | 6.1 | 3.13 |
汽车 | 2 | -9% | 15.47 | 0.55 | 2.51 | 1.82 |
轻工制造 | 1 | -10% | 26.09 | 0.95 | 2.66 | 1.68 |
公用事业 | 1 | -10% | 50.62 | 1.29 | 6.81 | 9.68 |
