9只医药股处于利润狭窄区

      本周股价在C点的股票共有53只，较上周减少6只。 

      在53只C点股票中，接近未来2年的股价预期区间上限，属于“C-H（High）”类的股票有19只，较上周减少8只。其中，未来两三年业绩复合增速低于20%的有2只，分别为黄山旅游和空港股份，目前PE分别为29倍和66倍，需要警惕。 

      但是，在其他的34只C点股票中，依然有值得考虑的优秀投资标的，如山西汾酒、国脉科技、东阿阿胶等，属于“双1”（成长动能和安全稳定性排名均为1）类股票，目前股价仅略高于未来2年的股价预期区间下限，属于“C-L（Low）”类股票。其中，山西汾酒作为二线白酒中的“汾老大”，上半年收入和净利润分别同比增长80%和97%，股价也从年初的低点52元一路攀升至8月中旬的高点90元，近期连续回调至80元附近，正在给予有心的投资者再一次买票上车的机会。 

      从行业来看，本期医药行业共有9只股票处于C点位置，较上周净增加了2只，数量依旧排名第一。与上周相比，医药股减少了马应龙，本周进入B点位置；增加的股票是康恩贝、云南白药和千金药业，前两者的成长动能和安全稳定性排名均为1，属于优质股，尤其是云南白药，目前股价仅略高于未来2年的股价预期区间下限，属于“C-L（Low）”类股票，值得进一步关注，而千金药业的成长质量一般，成长动能和安全稳定性排名均为3.

表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标

行业名称	数量	平均PE	平均PEG	平均拖移PE	平均PB	平均PS
医药	9	35.6	1.2	45.8	6.8	6.1
化工	5	45.1	1.3	70.4	3.7	4.6
电子元器件	5	41.4	1.3	53.1	5.0	5.3
有色金属	5	49.3	0.8	296.7	7.9	2.3
公共事业	4	68.1	1.4	39.3	3.3	2.3
轻工制造	3	38.9	1.3	50.2	4.9	2.9
机械设备	3	34.0	1.0	44.6	4.0	2.9
食品饮料	3	37.6	1.1	46.6	7.8	4.3
电气设备	3	61.6	1.2	98.7	7.8	4.6
信息服务	3	75.5	1.6	140.7	4.5	3.3

      本期重点评述的一只C点股票是千金药业。

                                           千金药业：改革初见成效 盈利难言乐观

      原材料涨价阴云挥之不去，股票投资又接连亏损，虽营销改革渐现成效，但盈利依旧低下，股价亦是整体下行。自去年高位下滑后，公司股价最大跌幅超过40%。纵然如此，公司估值已较充分，目前PE为36，处于历史中高位水平，PEG为0.97。
     
      上半年公司收入同比增长19%至5.7亿元，净利润（扣除）同比下降0.14%至0.48亿元，其中，2季度收入同比增长39%至3.3亿元，净利润（扣除）同比增长50%至0.29亿元。单季业绩反差较大，主要是因1季度净利润大幅下挫，拉高2季度基数所致。

      营销策略调整，业绩或将踏上良性增长轨道。去年下半年公司开始进行营销调整，改革员工激励机制。今年一季度人员陆续调整到位，过程考核向结果考核的机制也顺利过渡。同时，公司OTC终端开始恢复、基药放量、医院维持稳定增长。基药销量由一季度的800万元增长到6月份单月的约900万元，7月份已过千万。上半年，其营收同比增长也达近45%，增速加快。公司其他业务发展良好。

     费用控制良好，盈利不容乐观。受益营销改革，上半年销售费用率同比下降5.4个百分点至34.7%，未来有可能持续改善。受原材料价格上升影响，公司毛利率下降明显，上半年综合毛利率为53.5%，同比下降6.9个百分点。从2010年开始，中药材价格开始上涨，到今年上半年，涨势依旧。公司的主要原材料千斤拔和金樱根价格的上涨势头预计将会得到遏制，其他原材料价格也将逐步回落，未来公司的毛利率有可能回升。

      公司在君亮估值中的成长动能排名和安全性均为3，股价处于君亮估值JW4点股票图谱的C点位置。关于公司的合理估值买入价和预期股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》30期中的千金药业个股报告。