中药饮片行业集中度有望提升，康美药业成长空间广阔

        最近6周，屏内低市盈率的50只股票平均涨幅为23%，弱于沪指33.77%的涨幅。具体来看，跑赢大盘的板块有非银金融、房地产、银行、公用事业，涨幅分别为56%、47%、44%和35%。其中，公用事业板块中的四家火电公司，虽然业绩存下滑的压力，但受益于电力改革的预期，股价均出现明显的上升，尤其是国电电力最近六周股价涨幅达54%。表现最差的板块有纺织股装、医药生物、建筑装饰、轻工制造，涨幅分别为5%、7%、3%和7%,显著低于大盘。但从业绩上看，市场预期这四个板块中的公司未来三年净利润复合增速均超过10%，表明公司基面本依旧良好，后续或存补涨需求。其中，建筑装饰行业中的龙头金螳螂，在传统的装饰装修行业收入增速普遍出现下滑的背景下，其2014年1-9月扣除后净利润仍同比增长27.18%，体现出极强的市场竞争力，市场预期公司未来三年净利润复合增速为27%，成长性依然突出，且金融创新与家装电商也有望为其业绩增长带来弹性，值得关注。

        估值方面，经历了快速的拉升后，招商地产和华能国际股价已进入估值偏高的D点区域，其存在估值下移的风险，投资者应考虑获利了结，落袋为安。国电电力、格力电器、上汽集团、民生银行等27家公司股价已进入估值充分的C点区域，由于它们后续上涨的空间较小，投资者需耐心等待合适的进入时机，谨防追高。另外，金螳螂、宁波华翔、华帝股份、福耀玻璃、宜华木业等19家公司，股价仍处于估值合理的B点区域，其估值均有上移的空间，可关注。而屏内处于估值偏低的A点区域的公司仅有两家，分别为康美药业和广田股份，市场预期其未来三年业绩复合增速均在25%左右，基本面依旧偏好，后续或迎来估值修的机会，可重点关注。

        其中，康美药业是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的大型医药资源型企业。公司的中药饮片处于行业领先地位，承担了国家120余种饮片的质量标准制定工作，是目前唯一一家上市的中药饮片公司。2003年以来，公司中药饮片收入的复合增速高达43.6%，显著高于同期行业收入27%复合增速，已成发展为中药饮片行业的龙头，收入规模位居行业第一。由于中药饮片市场空间大，市场规模达到1400亿元，医院和OTC终端约700亿元，且行业集中度极低，99%为中小型企业，预计在2015年药品生产新版规范将出台，小的中药制品厂将加速被淘汰出局，行业集中度有望进一步提升，这给了公司广阔的成长空间。

      在中药材景气下行的风声鹤唳中，公司主动收缩了贸易业务，使收入占比近半的中药材贸易业务2014年1-9月收入下降约4%，但得益于“饮片+西药+直销（保健食品）”三项业务的高速增长，公司2014年前三季度仍实现营收115.77亿元，保持了22.16%的较快发展；实现扣除后净利润14.82亿元，同比增长7.53%，增速较低是因为未取得高新企业资格，母公司仍暂按25%计税，若按所得税15%还原净利润，前三季度净利润实际增长21%，符合预期。2014年10月10日公司已拿到高新企业延续的通知，恢复15%税率后，四季度净利润望恢复20%的业绩增长，届时公司的估值或获得上移的机会。

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