毛利率上升推动承德露露业绩快速增长

    我们每周的B点股票分屏，是依据我们对我们的研究所覆盖的500只股票的基本面的分析和内在价值计算后所得出的专属数据，筛选出的目前股价接近内在价值的股票群组。投资者可以通过挖掘其中的优质成长股，找到成长在合理价位（GARP）的好股票。

    “二八”行情持续上演，股指快速飙升大幅拉高A股估值。随着大盘指数不断创出新高，分屏中B点股票数量较上周相比呈现快速下降的趋势。本期录得B点股票总数量为133家，较上期相比减少34家，其中处于“B-H（High）”类的股票环比剧减13家至29家；同时，“B-L（Low）”类的股票环比减少5家至25家；仍然有79家股票处于中间区域，与上期相比减少16家。

 

      经股票估值网统计，B点股票未来三年平均营业收入复合增长率为19%，净利润复合增长率为26%，处于该水平之上的公司基本可以看做高成长类股票。而“B-L（Low）”类的股票中最值得投资者关注的“双1+B”的股票共有8家，分别是鼎龙股份、桑德环境、康缘药业、索菲亚、探路者、承德露露、联化科技和骆驼股份，仅2家股票较平均水平低。我们按照未来三年净利润复合增长率来排名，在平均水平之上的6只股票相关参数列出共投资者参考：

 

1	鼎龙股份	2013年至2016年净利润年复合增速53%	PE：50	拖动PE：58
2	桑德环境	2013年至2016年净利润年复合增速34%	PE：25	拖动PE：29
3	康缘药业	2013年至2016年净利润年复合增速32%	PE：35	拖动PE：43
4	索菲亚	2013年至2016年净利润年复合增速26%	PE：31	拖动PE：29
5	探路者	2013年至2016年净利润年复合增速28%	PE：26	拖动PE：31
	承德露露	2013年至2016年净利润年复合增速26%	PE：23	拖动PE：28

 

      上表的6家股票中，以PE和拖动PE为指标来比较，承德露露最具有优势。承德露露主营杏仁露、核桃露等植物蛋白饮料，2014年上半年植物蛋白饮料占主营业务收入的99.94%。虽然今年前三季度累计实现营收只有21亿元，同比仅微增3.34%，累计实现净利润为3.3亿元，同比增速27.2%。营收增速放缓的主要原因是春节和中秋节销售旺季的时点提前，销售旺季时长缩短所导致。公司正逐步加强对核桃露等新兴细分市场的培育，市场普遍预计核桃露市场的容量上限在300亿元左右，而公司前三季度的核桃露市占率约为1-2%，虽然目前与养元百亿的市场规模相比差距仍较大，但其增长势头不容忽视，报告期内预计核桃露的同比增速为90%-100%。而公司利用成本低廉但毛利率高（30%）的果仁核桃露逐步代替纯核桃露原有市场的策略卓有成效，今年前三季度综合毛利率同比提升2.8%至41.51%，毛利率的上升有望推动公司业绩持续保持快速增长。市场一致预期承德露露2014-2016年EPS(扣除后)分别有望达0.84元、1.07元和1.29元；净利润复合增长率高达26%。

 

      从二级市场表现来看，公司的高成长在今年基本获得市场认可。近半年来公司股价基本呈现震荡上升态势，股价在5月份除权后，从最低的17.48元上涨至最高24.5元，涨幅超过40%。虽然近一周A股持续疯狂上涨，该股反而走出下跌趋势，主要是因为受市场“二八”现象严重，低估值二线蓝筹股被市场忽略所导致。以目前股价计算，公司PE为23，低于过往中位32.2，PEG更是低至0.87，显示公司估值优势明显，未来或有较大的估值提升空间。

 

      从行业来看，化工、医药生物和机械设备三个行业是在B点较集中的行业，分别达到16家、14家和11家。我们按照行业家数排名，将最前的5个行业挑选出来，投资者可以根据多个指标，选择优秀的行业来进行配置投资。

 

行业名称	数量	平均PE	平均PEG	平均拖移PE	平均PB	平均PS
化工	16	26.55	1.02	32.75	3.34	3.3
医药生物	14	35.18	1.3	42.82	5.65	5.72
机械设备	11	25.86	0.94	33.87	2.73	2.14
建筑建材	10	19.77	0.89	23.56	2.55	1.57
交运设备	7	17.21	0.76	21.29	2.21	2.36