海康威视：稳步增长的安防龙头
2014-12-04 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
公司概况：
海康威视成立于2001年，并于2010年在深交所上市，是国内领先的安防产品及行业解决方案提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，提供摄像机/智能球机、光端机、DVR/DVS/板卡、网络存储、视频综合平台、中心管理软件等安防产品，并针对金融、公安、电讯、交通、司法、教育、电力、水利、军队等众多行业提供合适的细分产品与专业的行业解决方案。公司拥有业内领先的自主核心技术和可持续研发能力，拥有26000人的研发团队，是全球安防行业中拥有最大研发团队的公司之一。研发费用支出占年销售额的7%以上，拥有344项专利。除了优秀的研发实力，公司拥有强大营销网络，在国内主要城市设立32个子公司，并在海外设立多个全资控股子公司。
海康威视上市3年来，一直保持着快速增长的趋势，近3年营收和净利润的符合增长率分别达到了惊人的44%和42%；且业绩增长十分稳定，3年来未曾出现单季业绩下滑的情况。2014年公司增长趋势依旧强劲，前三季度实现营业收入106.7亿元，同比增长55.53%；实现净利润（扣除后）26.08亿元，同比增长51.17%；并预计全年净利润同比增长40%-60%。随着前端产品逐步放量以及高清化产品的推动，公司业绩成长性依旧充沛，预计未来3年公司业绩仍能保持35%以上的复合增长率。
买入理由：
1、国内安防系统建设处于快速发展阶段，后续需求较大。安防系统的主要作用是事前防范，即震慑和预防犯罪，并帮助警方在事后调查取证，国际上对安防行业普遍有着较高的关注度，近十年来恐怖攻击、意外事件不断发生，安防需求的进一步增加。目前传统安防企业聚集于欧美，新兴安防集聚于东亚;传统安防巨头，均为综合性安防企业，服务性收入占比高，而我国安防产业服务性收入比重偏少。全球视频监控领域，中国安防产品市场占有率已超过20%，海康威视经过多年努力，在全球安防领域中的排名逐年上升，最新as调查表明，海康威视已位列全球安防市场领域第四名。而由于中国经济快速提升以及人口基数较大，安防产品需求较大，市场的增长空间较大。
2、 产业政策扶持龙头企业发展壮大。安防视频监控是我国电子信息产业发展重点之一，国家已出台一系列相关政策扶持，其中最重要的是《中国安防行业“十二五”发展规划》。规划指出在“十二五”期间实现安防产业的快速发展，至2015年总产值达5000亿元，2013年至2015年年均复合增长率有望达到16.8%，其中安防视频子行业增速有望超过20%，实现产业规模翻一番的总体目标。加强对重点企业的创新支持和引导，支持一些骨干企业向产业链上游转移，培育一批企业成为行业科技发展的领军和主导力量。海康威视作为安防视频产业的龙头企业，将优先受益于政策的扶持。
3、寡头竞争模式有利于公司发展。近年来安防视频中高端产品市场完成了一个洗牌的过程，产业集中度大幅提高，形成了海康威视和大华股份两家公司寡头垄断的市场格局。据我们估算，在大型重点项目中，两者的份额比例合计在50%左右。行业龙头企业不断地加大研发投入自主，并向综合解决方案提供商转型，技术实力越发雄厚，且重视品牌培育，因此盈利能力高于普通业者，市场集中度再次向两家公司集中。另外，目前两家龙头企业之间是一种竞争合作关系，这种关系有利于市场地位的进一步巩固。
4、海康威视VS大华股份，差距正在拉大。在2010-2013年安防行业景气最高的这一时期，大华股份由于体量较小，其业绩增长明显高于海康威视。但自2013年下半年以来，政府财政、房地产投资放缓对安防行业投资造成了一定的冲击，加之行业竞争趋于激烈带来的价格战影响，大华股份成长速度明显慢了下来；反观海康，在行业调整期，其在产品、营销、提前布局转型等方面的优势开始体现，高增长趋势得到很好的保持。
长远来讲，从硬件提供商向空间更广阔的视频产品和内容服务领域转型，是安防企业未来的成长路径和市值进一步做大的核心逻辑，这一转型布局海康也走在大华前面。目前海康民用互联网产品——萤石已初具雏形（摄像机、硬盘录像机、视频盒子、报警盒子、云存储），新品陆续上线（如家居监控、运动摄像等），公司一方面加强云视频存储运营服务，另一方面通过与互联网公司和大型运营商合作抢占入口，先后与乐视、腾讯和阿里达成合作。而大华股份才刚刚宣布与阿里云合作，计划推出智能家居品牌“乐橙”，打造智能家居互联网解决方案。
5、公司业绩持续快速增长。海康威视上市3年来，一直保持着快速增长的趋势，近3年营收和净利润的符合增长率分别达到了惊人的44%和42%；且业绩增长十分稳定，3年来未曾出现单季业绩下滑的情况。2014年公司增长趋势依旧强劲，前三季度实现营业收入106.7亿元，同比增长55.53%；实现净利润（扣除后）26.08亿元，同比增长51.17%；并预计全年净利润同比增长40%-60%。随着前端产品逐步放量以及高清化产品的推动，公司业绩成长性依旧充沛，预计未来3年公司业绩仍能保持35%以上的复合增长率。
6、迅速抢占前端市场，占得先机。按照产品来分类，安防视频市场可以细分为前端产品和后端产品。目前后端市场公司与大华公司一起形成了寡头垄断的局面，议价能力较强，但市场份额相对固定，收入增长主要靠行业需求增长。而前端市场目前还很分散，各家公司都在抢夺市场份额。近两年公司依靠自身的龙头地位优势以及技术优势，大力发展前端产品，前端产品的收入占比已由2010年的30.7%提升至2014年中期的54.17%，在分散的前端产品市场已抢得先机。
未来我们预计公司前端产品收入占比仍将提升，前端产品也将成为公司未来的主要增长点。从需求面上看，发达国家前端后端产品的比例通常为3:1，虽然近三年公司前端产品销售得到飞速发展，但比例却仍旧较低，略高于1:1。从这个角度来看，即使未来后端市场无增长，前端市场仍旧有较大的需求空间。而公司也将利用自身的技术优势和先发优势，对前端产品市场份额抢占。
7、行业壁垒较高，公司技术优势明显。目前安防视频监控系统已实现从第一代技术向第二代技术的过渡。第一代视频监控是以VCR为代表的闭路电视监控系统，但由于其采用视频电缆以模拟方式传输，一般传输距离不能太远，故仅能应用于小范围监控，已经难以满足市场需求。而第二代技术则是以DVR为核心系统。相比于第一代，DVR核心技术优势是将模拟视频信号数字化并储存在设备中，这就带来了记录时间长、节约成本等诸多优势。但此项技术要求较高，也就意味着目前安防视频行业的技术壁垒较高，可以有效阻止小企业瓜分市场。
海康威视在行业中技术优势明显，也是国内最先掌握DVR技术的企业之一。公司一直持续加大研发投入和不断致力于技术创新，拥有千余人研发团队，每年近10%的销售收入投入研发。强大的研发能力不仅加深了公司自身的护城河效应，有效抵御其他企业对公司的冲击，并且通过产能内含技术量的增加，提升公司自身毛利率，使盈利能力更加增强。
8、股价走势良好，未来仍具有上升空间。虽然由于前期公司股价持续升高，以及行业竞争加剧，导致公司进入2014年后股价一直处于调整阶段。但在优良的业绩支撑下，公司股价在今年下半年有回升的态势。从PE的角度来看。目前公司PE为19.25倍，远低于过往中位28.29倍，意味着股价将随业绩走高而上涨。考虑公司未来业绩的高增长性，以PEG为指标来看的话，公司PEG仅为0.52，以此为依据，公司股价未来仍具有上升空间。
9、海康威视在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性也最强的公司。公司股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置，欲知海康威视合理估值买入价、预期股价区间及更多详细信息，请参见股票估值网最新一期中的海康威视个股报告。
风险提示：
1、政府采购风险。由于安防行业产品销售很大部分面向政府采购，且政府政策变动对安防行业短期内景气度也影响较大，故公司所面对的首要风险便来自于政府采购以及政策的变化。
2、行业竞争。目前国内安防行业龙头主要有海康威视和海康威视两家公司，加之两家公司自身技术优势，来自行业内竞争压力并不大。但并不能完全排除未来行业快速发展过程中，涌现几家新公司参与市场竞争，不过短期内这种竞争压力较小。
风格归属：
大盘股（总股本/流通股：40.2亿/29.4亿；按本文写作时股价计算，总市值：869.91亿元）
积极成长股
海康威视成立于2001年，并于2010年在深交所上市，是国内领先的安防产品及行业解决方案提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，提供摄像机/智能球机、光端机、DVR/DVS/板卡、网络存储、视频综合平台、中心管理软件等安防产品，并针对金融、公安、电讯、交通、司法、教育、电力、水利、军队等众多行业提供合适的细分产品与专业的行业解决方案。公司拥有业内领先的自主核心技术和可持续研发能力，拥有26000人的研发团队，是全球安防行业中拥有最大研发团队的公司之一。研发费用支出占年销售额的7%以上，拥有344项专利。除了优秀的研发实力，公司拥有强大营销网络，在国内主要城市设立32个子公司，并在海外设立多个全资控股子公司。
海康威视上市3年来，一直保持着快速增长的趋势，近3年营收和净利润的符合增长率分别达到了惊人的44%和42%；且业绩增长十分稳定，3年来未曾出现单季业绩下滑的情况。2014年公司增长趋势依旧强劲，前三季度实现营业收入106.7亿元，同比增长55.53%；实现净利润（扣除后）26.08亿元，同比增长51.17%；并预计全年净利润同比增长40%-60%。随着前端产品逐步放量以及高清化产品的推动，公司业绩成长性依旧充沛，预计未来3年公司业绩仍能保持35%以上的复合增长率。
买入理由：
1、国内安防系统建设处于快速发展阶段，后续需求较大。安防系统的主要作用是事前防范，即震慑和预防犯罪，并帮助警方在事后调查取证，国际上对安防行业普遍有着较高的关注度，近十年来恐怖攻击、意外事件不断发生，安防需求的进一步增加。目前传统安防企业聚集于欧美，新兴安防集聚于东亚;传统安防巨头，均为综合性安防企业，服务性收入占比高，而我国安防产业服务性收入比重偏少。全球视频监控领域，中国安防产品市场占有率已超过20%，海康威视经过多年努力，在全球安防领域中的排名逐年上升，最新as调查表明，海康威视已位列全球安防市场领域第四名。而由于中国经济快速提升以及人口基数较大，安防产品需求较大，市场的增长空间较大。
2、 产业政策扶持龙头企业发展壮大。安防视频监控是我国电子信息产业发展重点之一，国家已出台一系列相关政策扶持，其中最重要的是《中国安防行业“十二五”发展规划》。规划指出在“十二五”期间实现安防产业的快速发展，至2015年总产值达5000亿元，2013年至2015年年均复合增长率有望达到16.8%，其中安防视频子行业增速有望超过20%，实现产业规模翻一番的总体目标。加强对重点企业的创新支持和引导，支持一些骨干企业向产业链上游转移，培育一批企业成为行业科技发展的领军和主导力量。海康威视作为安防视频产业的龙头企业，将优先受益于政策的扶持。
3、寡头竞争模式有利于公司发展。近年来安防视频中高端产品市场完成了一个洗牌的过程，产业集中度大幅提高，形成了海康威视和大华股份两家公司寡头垄断的市场格局。据我们估算，在大型重点项目中，两者的份额比例合计在50%左右。行业龙头企业不断地加大研发投入自主，并向综合解决方案提供商转型，技术实力越发雄厚，且重视品牌培育，因此盈利能力高于普通业者，市场集中度再次向两家公司集中。另外，目前两家龙头企业之间是一种竞争合作关系，这种关系有利于市场地位的进一步巩固。
4、海康威视VS大华股份，差距正在拉大。在2010-2013年安防行业景气最高的这一时期，大华股份由于体量较小，其业绩增长明显高于海康威视。但自2013年下半年以来，政府财政、房地产投资放缓对安防行业投资造成了一定的冲击，加之行业竞争趋于激烈带来的价格战影响，大华股份成长速度明显慢了下来；反观海康，在行业调整期，其在产品、营销、提前布局转型等方面的优势开始体现，高增长趋势得到很好的保持。
长远来讲，从硬件提供商向空间更广阔的视频产品和内容服务领域转型，是安防企业未来的成长路径和市值进一步做大的核心逻辑，这一转型布局海康也走在大华前面。目前海康民用互联网产品——萤石已初具雏形（摄像机、硬盘录像机、视频盒子、报警盒子、云存储），新品陆续上线（如家居监控、运动摄像等），公司一方面加强云视频存储运营服务，另一方面通过与互联网公司和大型运营商合作抢占入口，先后与乐视、腾讯和阿里达成合作。而大华股份才刚刚宣布与阿里云合作，计划推出智能家居品牌“乐橙”，打造智能家居互联网解决方案。
5、公司业绩持续快速增长。海康威视上市3年来，一直保持着快速增长的趋势，近3年营收和净利润的符合增长率分别达到了惊人的44%和42%；且业绩增长十分稳定，3年来未曾出现单季业绩下滑的情况。2014年公司增长趋势依旧强劲，前三季度实现营业收入106.7亿元，同比增长55.53%；实现净利润（扣除后）26.08亿元，同比增长51.17%；并预计全年净利润同比增长40%-60%。随着前端产品逐步放量以及高清化产品的推动，公司业绩成长性依旧充沛，预计未来3年公司业绩仍能保持35%以上的复合增长率。
6、迅速抢占前端市场，占得先机。按照产品来分类，安防视频市场可以细分为前端产品和后端产品。目前后端市场公司与大华公司一起形成了寡头垄断的局面，议价能力较强，但市场份额相对固定，收入增长主要靠行业需求增长。而前端市场目前还很分散，各家公司都在抢夺市场份额。近两年公司依靠自身的龙头地位优势以及技术优势，大力发展前端产品，前端产品的收入占比已由2010年的30.7%提升至2014年中期的54.17%，在分散的前端产品市场已抢得先机。
未来我们预计公司前端产品收入占比仍将提升，前端产品也将成为公司未来的主要增长点。从需求面上看，发达国家前端后端产品的比例通常为3:1，虽然近三年公司前端产品销售得到飞速发展，但比例却仍旧较低，略高于1:1。从这个角度来看，即使未来后端市场无增长，前端市场仍旧有较大的需求空间。而公司也将利用自身的技术优势和先发优势，对前端产品市场份额抢占。
7、行业壁垒较高，公司技术优势明显。目前安防视频监控系统已实现从第一代技术向第二代技术的过渡。第一代视频监控是以VCR为代表的闭路电视监控系统，但由于其采用视频电缆以模拟方式传输，一般传输距离不能太远，故仅能应用于小范围监控，已经难以满足市场需求。而第二代技术则是以DVR为核心系统。相比于第一代，DVR核心技术优势是将模拟视频信号数字化并储存在设备中，这就带来了记录时间长、节约成本等诸多优势。但此项技术要求较高，也就意味着目前安防视频行业的技术壁垒较高，可以有效阻止小企业瓜分市场。
海康威视在行业中技术优势明显，也是国内最先掌握DVR技术的企业之一。公司一直持续加大研发投入和不断致力于技术创新，拥有千余人研发团队，每年近10%的销售收入投入研发。强大的研发能力不仅加深了公司自身的护城河效应，有效抵御其他企业对公司的冲击，并且通过产能内含技术量的增加，提升公司自身毛利率，使盈利能力更加增强。
8、股价走势良好，未来仍具有上升空间。虽然由于前期公司股价持续升高，以及行业竞争加剧，导致公司进入2014年后股价一直处于调整阶段。但在优良的业绩支撑下，公司股价在今年下半年有回升的态势。从PE的角度来看。目前公司PE为19.25倍，远低于过往中位28.29倍，意味着股价将随业绩走高而上涨。考虑公司未来业绩的高增长性，以PEG为指标来看的话，公司PEG仅为0.52，以此为依据，公司股价未来仍具有上升空间。
9、海康威视在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性也最强的公司。公司股价处于股票估值网JW4点股价图谱的A点位置，欲知海康威视合理估值买入价、预期股价区间及更多详细信息，请参见股票估值网最新一期中的海康威视个股报告。
风险提示：
1、政府采购风险。由于安防行业产品销售很大部分面向政府采购，且政府政策变动对安防行业短期内景气度也影响较大，故公司所面对的首要风险便来自于政府采购以及政策的变化。
2、行业竞争。目前国内安防行业龙头主要有海康威视和海康威视两家公司，加之两家公司自身技术优势，来自行业内竞争压力并不大。但并不能完全排除未来行业快速发展过程中，涌现几家新公司参与市场竞争，不过短期内这种竞争压力较小。
风格归属：
大盘股（总股本/流通股：40.2亿/29.4亿；按本文写作时股价计算，总市值：869.91亿元）
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