歌尔声学：收购丹拿，进军更广阔市场

      
      歌尔声学：2014年11月3日的股价： 27.66元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标
      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力：
        注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据
      
      小结：歌尔声学主营电子元器件业务，主要产品包括微型驻极体麦克风、微型扬声器/受话器和蓝牙系列耳机等，其中在微型驻极体麦克风领域，市场占有率居国内同行业之首,国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域,居国内第二名；在蓝牙耳机领域,公司已成为国内同行业的第一品牌。2005年以来，公司营收与净利润复合增速分别为77%和75%，成长性突出，同时市场预期公司未来三年净利润复合增速达33%，高速增长的势头仍将延续。     

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：受益于苹果新产品在三季度的持续热销，公司作为其核心声学器件供应商三季度业绩表现好于上半年。2014年前三季度公司实现营收收入83.59亿元，同比增长34.03%；实现净利润10.73亿元，同比增长28.24%；实现扣非后净利润10.25亿元，同比增长28.75%。其中三季度实现营收36.86亿元，同比增长43.36%；实现扣非后净利润4.61亿元，同比增长34.12%。 
     
      3、市场预期及估值 
      3.1、歌尔声学是国内声学领域的龙头企业，近年来一直受益于智能移动终端快速发展，业绩保持稳定快速增长态势。不过随着智能手机特别是高端智能手机增速持续放缓，一定程度上影响公司的增长预期，但积极向外延扩张，在部分对冲智能移动终端增速趋缓带来的影响，同时也为公司后续业绩增长带来弹性。 

      3.2、收购Dynaudio，拓展发展空间。Dynaudio在音响行业是全球前十二大的音响品牌，其音响资料达到顶级Hi-Fi级别，同时还拥有Xeo系列，是世界上第一个无线High End发烧扬声器系统。收购后，公司产品从微电声产品，向大型音箱、无线音箱和智能音箱领域发展。Dynaudio还具有优质的汽车客户资源，是途锐、辉腾、布加迪威龙的排他性合作供应商，是大众和奥迪的音响合作厂商，为公司打开国际市场及汽车音响领域的道路。此外Dynaudio优秀的技术研发能力和市场销售及国际化的经营管理经营，有望提高公司整体效率。 

      3.3、歌尔声学的成长性评级为1，安全性评级均为1，是成长性最好、可预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即低估值区域。更详细的介绍，请参见最新的歌尔声学个股报告。