勿为浮云摭望眼

      市场上长期存在着一群冠以“主题/概念投资”的短线操作者，从年初的京津冀概念，到军工航天，再到近期的卫星导航和高铁，他们活跃的身影无处不在，相关板块和公司短期的盈利增长，或是仅见于纸面的成长前景是他们呼风唤雨的惯常“法宝”。投资的本质是寻找企业盈利的成长性，但短期的盈利增加并不意味着企业内在价值的上升，因为我们不能简单地拿着一个季度或一年（甚或是臆想当中）的盈利增速，便当作企业未来3-5年甚至更长时间的盈利成长性，用于评估企业内在价值的就更不恰当了。

      就拿现在最热门的卫星导航来说，近两年我国北斗导航系统的国内应用和国际合作范围不断拓展，带动相关企业的盈利持续快速增长。但问题是，这种现象会持续多久？3年还是5年？如果我们按照现在的盈利水平和增速给予70倍PE甚至100倍，是否就意味着，我们相信接近翻番增长的盈利成长将未来几年内将会持续？我们真的相信？类似的情况，在汽车、航空、草甘磷、稀土等行业均曾有发生，结论不言自明。

      有人会说，投资也不能太教条，只要多数人相信企业盈利能持续改善，无论它是否真实，相信的人和买入的人多了，股价自然就会上涨，赚钱也就顺理成章。但我们认为，如果投资决策不是建立在一个企业具备优良的盈利成长性，并以合理价钱买入的基础上，投资将会变成一种短线投机，其中所蕴含的风险也会截然不同，投资者需要对此有一份清醒的认识，勿为浮云摭望眼。

      从最新一期的《个股估值总汇》，读者可以看到，最值得投资者关注的“双1+A”（成长性评级和安全性评级均为1，且股价处于估值偏低区域—A点）股票共有14只，共覆盖10个行业。其中，电子行业有3家公司入选，分别是欧菲光、歌尔声学和法拉电子，医药生物和食品饮料行业也各有2家公司入选，分别是和佳股份、复星医药、承德露露和汤臣倍健，市场预期包括它们未来两三年的盈利年复合增长均在20%（含）以上，这些优质低价的股票值得多加关注。

      其中，欧菲光是国内领先的触控系统解决方案及数码成像系统供应商，触控模组产品结构覆盖面广泛，拥有包括三星、联想、华为、华硕、小米等国内外知名移动智能终端厂商客户资源，受益于全年智能移动终端需求持续向好，公司业绩在过去两年呈现出爆发性增长。不过，移动终端需求虽然仍在上升，但增速已明显放缓，加之触控行业竞争加剧，今年公司毛利率出现大幅下滑，使得业绩增速持续大幅放缓。最新的三季报显示，Q3公司扣除后净利润同比增长24.43%，继续低于市场和我们的预期。但正如我们上面所述，不能简单地拿欧菲光一个季度或一年的盈利增速放缓，当作其未来3-5年甚至更长时间的盈利成长性。市场预计公司从2012年底布局的摄像头模组业务有望从明年开始发力（3月份收购的MEMS摄像头业务具备爆发性），明年一季度也有望有公司的指纹识别模组手机上市，7月份收购的融创天下并表后也有望带来超10%的利润增量，这三项业务有望带动公司明后年业绩恢复40%以上的复合增长。9月至今公司股价累计下跌17%，对今年业绩放缓已有了较充分的消化，如果拭去今年业绩放缓的“浮云”，以未来两年的成长性估值作价，目前公司股价明显仍处于偏低区域，值得重点关注。

      另外，读者也可以从《个股估值总汇》名单上看到不少安全边际很差的基本面不牢靠的股票，如国投新集、远望谷、东方锆业等17只成长性评级为5，目前股价亦处于估值偏高甚至过高的C-D点位的股票，在经济增长放缓的背景下，它们所处的行业景气均较为低迷，加上自身经营也存在不少问题，业绩持续大幅下滑，难以支撑目前的估值水平，提醒投资者小心，不要落入陷阱。
 
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