和佳股份：医院整体建设工程放量，支撑业绩持续较快增长

      和佳股份：2014年10月27日的股价：21.82元 — 买入

买入理由：
      1、重要指标
      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力：
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：和佳股份从微波治疗仪起步，自成立以来，一直精耕于国内医疗设备市场，是国内第一家、目前也是唯一一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业。业务拓展方面，公司对原有产品根据临床需要不断进行更新换代，并积极研发新产品；2013年收购了珠海弘陞公司，增加了血液净化业务；设立四川欣阳控股子公司，收购四川思迅资产，增添了医疗信息化业务；另外还开拓了医院整体打包建设业务，一系列扩张动作都令公司的未来持续成长可期。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
     
      小结：2014年1-6月，公司实现营收4亿元，同比增长30%；扣除后净利润8513万元，同比增长57.4%，按最新股本算EPS为0.15元，略超出预期。与一季度相比，二季度公司收入增速有所下滑（24%，一季度增长36%），但扣除后净利润增速大幅提高（68.4%，一季度增长47.4%），预计三季度单季净利润增速在60%左右，成长的动依旧充沛。

      3、市场预期及估值
      3.1、各产品盈利能力显著提升。公司搭建的医院建设渠道平台优势得到充分展现，医用制氧系统及工程规模迅速扩大，同时新产品线的拓展快于我们的预期。上半年医用制氧系统及工程实现收入1.72亿元，同比大幅增长66.5%，毛利率大幅提升10.6个百分点至44.1%。融资租赁业务和医疗信息化业务增长迅速，前者实现收入3820万元，低基数上同比增长16倍，毛利率达到88.24%；后者顺利实现突破，收入达到2089万元，毛利率71.34%。代理产品实现收入5056万元，增速略低为9%，但毛利率进一步大幅提升12.6个百分点至 48.3%。公司通过整体订单打包销售设备的模式，是各产品毛利率得以大幅提高的主因。

      3.2、整体建设工程足以支撑起公司未来3 年的快速成长。上半年，医院整体建设工程框架协议金额为10.3亿元，确认收入7962 万元，其中2013 年签署合同的睢县中医院贡献7277万元、重庆市合川区中医院贡献685万元，完全符合我们之前的预计，预计2014年协议金额将达到20亿元，确认收入1.5亿元以上，成为公司业绩增长的重要因因素。

      3.3、和佳股份的成长性评级为1，安全性评级均为1，是成长性最好、可预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即低估值区域。更详细的介绍，请参见最新的和佳股份个股报告。