格力电器：内销业务助力业绩增长，目前估值优势明显

      格力电器：2014年10月13日的股价：27.68元 — 买入

买入理由：
       1、重要指标


      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力：
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：格力电器成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。目前公司家用空调和商用空调年产量分别为6000万套和550万套，连续9年位居全球第一，用户超过3亿。过去十年，公司营收与净利润复合增速为28%和39%，市场一致预期公司未来三年净利润复合增长率达25%，成长性优异。而公司当前估值不足7倍，处于历史低位，亦明显低于青岛海尔、海信电器等10倍的估值，估值优势明显。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
      小结：2014年上半年公司实现营业收入578.66亿元，同比增长9.4%，扣非后净利润63.89亿元，同比增长96.14%。扣非后净利润大幅增长，与去年同期外汇套保等产生的公允价值收益和投资收益有关。但从二季度来看，公司实现营收331.99亿元，同比增长7.8%；实现扣非后净利润34.28亿元，同比增长54.41%。二季度营收增速有明显放缓，主因或是公司侧重渠道库存清理，为新冷年开盘预留空间。
 
      3、市场预期及估值
      3.1、高增长将持续，龙头地位进一步巩固。由于中央空调内资替代外资的进程仍在延续，以公司为代表的国内空调企业的市场份额逐步提升，格力的中央空调目前市场份额已经达到国内第一的水平，根据《暖通空调咨询》，14年上半年格力中央空调在全国市场占有率达到16.9%。预计在技术、品牌、渠道等方面的保持优势的情况下，公司龙头地位将更加稳固，市场预计公司中央空调业务保持30%的增长难度不大。

      3.2、盈利能力持续提升。受益内销占比提高、空调产品结构有所优化以及原材料价格的下降，2014年上半年公司盈利能力有明显提升，毛利率由去年同期27.61%上升至33.2%，创近十年来的新高。同时公司生活电器品牌“TOSOT”（大松）不断推出创新产品，销售收入同比增长41.91%。随着销售规模的增长，其盈利能力有大幅提升，该业务毛利率为14.16%，同比增长10.87个百分点，也是业绩增长的推动力之一。

      3.3、格力电器的成长性评级为1，安全性评级均为2，是成长性最好、可预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即低估值区域。更详细的介绍，请参见最新的格力电器个股报告。