万邦达：对单一客户高度依赖，未来发展存在较大不确定性

     
      万邦达：2014年9月25日的股价：32.76元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力：
             注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据
      小结：万邦达成立于1998年成立，是一家为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务的专业服务商。上市以来，公司业绩保持较快的增速，但目前已现疲态。市场预期公司未来三年净利润复合增长率仅为16%，显然难以支撑当前46倍的估值。另外，同样以污水处理为主业、成长性依然优异的碧水源，当前估值也仅在29倍，也凸现万邦达目前估值过高。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
      小结：近四个季度公司业绩增长乏力。2014年1-6月，公司实现营收3.33亿元，同比下滑6.8%，加上毛利率下滑0.45个百分点以管理费用上升2.04个百分点，使得扣除后净利润同比下滑10.2%至5794万元，对应EPS为0.17元，大幅低于市场预期。或主要是工程进度放缓，导致订单确认低于预期所致。 

      3、市场预期及估值
      3.1、万邦达的主要客户是神华集团和中石油下属公司。从2014年中报上看，公司前5大客户中，有3家是中石油的子公司，目前万邦达手中在建和待建的中石油石化项目约9.7亿元。这种对单一的客户高度依赖的状态，使得公司未来业务的可持续发展存在较大的不确定性。二级市场中，公司股价年内最大跌幅达30%，或正是受中石油的反腐的拖累。

      3.2、上半年，公司仅获得2475万元的“中煤榆林甲醇综合利用项目的水处理系统的托管运营合同”，这无疑将影响公司下半年及明年业绩的增长。另外，煤化工项目招标进展也慢于预期，对公司的发展也将造成不利的影响。且需要注意的是，如公司的项目涉及到中石油的反腐案件，将进一步拖累公司的业绩。

      3.3、万邦达在君亮估值中的成长动能排名为2，安全稳定指数为3，属于成长质量较好，但安全系数较低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点（估值较充分）位置。欲知万邦达最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期万邦达的个股报告。