破净股压力与机会并存

      市净率（简称为PB）是股价与净资产的比率。一般而言，市净率低的股票会被认为是相对便宜的股票，不过这并不意味着你一定可以捡到好股票，因为过低的PB也是有一定的原因的，比如说公司的经营环境恶化，前景黯淡，财务状况出现问题。但是，结合其他指标进行分析，PB可以帮助我们发现股价是相对过高还是过低，有重要的参考价值。 

      按9月2日的最新股价计算，本屏共收录了50只市净率（PB）排名靠后的股票。 

      受宏观经济环境好转，政策微刺激等因素的影响，市场近期进入反弹阶段，因此本期市净率跌破1的股票较上期减少了14只，共33只。分行业来看，煤炭开采行业共有6只，平均PB值1.01倍，跌破净值有2家；交通运输行业有9家，平均PB值为0.88倍，跌破净值有7家；而数量最多的仍然是银行，达到11家，平均PB值为0.89倍，除了宁波银行股PB刚好是1倍外，其余股价均已跌破净资产规模。这也正好印证了我们上期对银行股的看法：虽然优先股试点已靴子落地，但依然无法化解银子银行、地方平台债务危机等问题，对银行股的基本面环境和市场情绪的改善颇为有限。从市场表现看，银行股也仅仅是昙花一现，过去的26周银行类公司整体表现为15%，跑赢沪深300指数4个百分点。此后它们的股价便开始走下坡路，过去13周、6周以及1周的表现分别为11%、8%及2%，均逊色于同期沪深300指数表现。 

      按上市公司质量划分，本期50家公司中成长性最优评级共有16家，良好评级的有6家，一般评级的有16家，较差评级的有11家，最差评级有1家，中等以上质量的公司占比较大，整体可投资性良好。其中不乏一些“双1”类股票，它们分别是建设银行、招商银行、民生银行以及白云机场。但我们认为白云机场的投资机会更大，原因如下： 

      由于PB（市净率）=PE（市盈率）*ROE（净资产收益率），在PB变化不大的情况下，若一家公司的ROE持续走高，便说明这家公司的盈利能力正在增强，具备更佳的投资机会，反之亦然。具体来看，2011-2013年，建设银行的ROE分别为22.4%、20.4%和20%，招商银行的ROE分别为24.4%、22.3%和19.3%；民生银行的ROE分别为24.4%、22.3%和19.3%，三家公司ROE连年出现下滑，这也是它们的市场情绪长期低迷的主要原因。反观白云机场，近三年的ROE分别为10%、11.4%和11.8%，呈现出不断提升的趋势，引人注目。 

      再深入看，白云机场是国内三大航空枢纽机场之一，截至今年上半年，公司在飞机起降、旅客和货邮吞吐量方面均保持稳定增长态势，分别同比增长4.1%、4.5%和11.49%，增幅保持在全国同类机场前列。上半年公司新增3条国际航线和2个国际货运通航点，国际业务增速较快。此外，公司成本管控方面卓有成效，成本费用增速低于收入增速，使得总体盈利能力有所增强。目前，白云机场仅有两条跑道及T1航站楼，跑道产能接近饱和、而航站楼则大幅超负荷运行。今年第三条跑道或将竣工投营，公司产能瓶颈有望打开。目前机场行业的平均市净率为1.42倍，市盈率为13.62倍，市销率为3.43倍，经营现金流量净额为4.9亿元，而公司的上述四项指标分别为1.11倍，9倍，1.69倍以及8.27亿元，我们可以看到除PE指标较低外，公司其他指标也均好于行业平均水平。因此，在财务状况稳定，经营环境无重大恶化的背景下，我们更倾向于认为目前的白云机场是一只被市场错杀的好股。 

      表：入选本屏的股票数量排名前十的行业及部分估值指标