为什么要买承德露露？

买入理由： 

      1、郑州新产能达产，提供成长条件。由于露露产品销售具有明显的淡旺季，春节旺季销售产能不足，淡季产能利用率低，结构性产能瓶颈成困扰公司最主要的问题。2013年1月郑州6万吨新产能达产，使公司产能由30万吨提升至36万吨；形成了除河北承德、北京怀柔、河北廊坊之外的第四个生产基地。市场判断，郑州新产能的达产将使季节性供给不足得以解决，带动公司年产能增长20%以上。 

      2、核桃露迅速放量，盈利改善空间大。2009年中秋前后承德露露推出核桃露，到2013年实现收入1.47亿元（同比增长42.41%），保持较快的增长，未来成长空间仍大。由于核桃原料成本较高，目前毛利率只有19.06%，相较杏仁露的39.06%有较大的提升空间。我们判断，随着核桃露销售规模的不断放大，规模效应将会在日后显现，产品毛利率有望逐步上升。 

      3、核桃露提价，助力旺季业绩增长。一般而言，四季度和来年的一季度都是露露销售的旺季，2013年三季度初公司提高核桃露出厂价10%，对盈利的贡献非常显著，其毛利率由2013年上半年的15.32%提升至年末的19.06%。 

      4、新管理层提出营收翻番目标，公司有望进入快速发展阶段。过去承德露露受限于渠道，产品只在河北、北京、天津一带销售，过去十年间营收复合增速只有7%，发展可谓十分缓慢；且其毛利率一直维持在30%-34%之间，基本没有突破。2013年随着1月份郑州新厂建成，公司业绩快速增长，2013年营收同比增长23.14%至26.32亿元，扣除非经常性损益后的净利润达到3.23亿元，较上年同期大幅增长47.30%，毛利率达到38.18%。 

      2013年6月份公司董事会成员及高管换届，新的管理层提出未来三年争取实现产能及收入翻番的目标，昭示着公司进入快速发展阶段。从公司的品牌积累、新品种开发、新产能增加以及产品提交等因素提供的条件看来，管理层提出的目标，实现的可能性很大。

      6、2013年受益于业绩一改往常而大幅增长，承德露露走出了一条相当漂亮的上升曲线，股价曾由去年年初的13.50元一度上涨至30.40元高位。经过去年年末至今的一段调整，目前公司股价已回落至22.6元，再度给予投资者良好的介入机会。以最新股价计算，公司PE为25倍，低于32.8倍的过往中位水平，相对未来预期，估值仍有较大的上移空间。承德露露在君亮估值股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为最强的1号，当前股价处于超额利润买入A点，属于估值低且质地优秀的公司。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新的承德露露个股报告。