中海发展：业绩难有起色
2013-10-17 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
中海发展：2013年10月16日的股价：4.36元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
5 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：-3.9% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（亿） |
114 |
123 |
112 |
103 |
116 |
126 |
规模增长不易 |
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盈利（亿） |
16 |
9 |
-4 |
-13 |
-4 |
0 |
业绩进入低谷 |
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毛利率（%） |
21.7 |
13.4 |
-0.9 |
-9.0 |
6.0 |
12.0 |
毛利降至低位 |
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净利润率（%） |
13.9 |
7.5 |
-3.9 |
-12.8 |
-3.7 |
0.1 |
持续大幅亏损 |
小结：中海发展的内贸原油市场占有率在65%左右，是远东地区拥有最大油船、干散货船的航运企业之一。从最新的半年报看，整个干散货航运市场处于一片低迷中，上半年BDI指数平均值为842点，同比下降10.7%。公司虽然货运周转量同比增加8.4%，但无奈运价持续在低位徘徊，整体业绩仍处于巨额亏损中。且公司预计2013年下半年国内外航运市场仍然低迷，2013年1-9月份累计净利润仍为负值。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
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营收（百万） |
3100/2814 |
2985/2671 |
2739/2633 |
2933/2612 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
135 / 29 |
210 / 63 |
-318 / -441 |
-214 / -502 |
业绩大幅减少 |
小结：2013年1-6月，公司实现收入52.45亿元，同比下降7.5%，净利润亏损9.43亿元，亏损额同比扩大4.1亿元。除了运价低迷外，造成巨额亏损的原因还有：（1）上半年因借款增加以及船舶转固使得利息费用化程度增加致使财务费用同比上涨80.54%（2.16 亿元）；（2）公司投资的合营企业在报告期内利润下滑明显，致使公司投资收益同比下跌121.94%（1.90亿）。从季度变化看，二季度公司收入同比下降10.9%，净利润亏损也进一步扩大，至5.02亿元，主要是二季度干散货运价继续下行，BDI出现下挫。
3、市场预期及估值
3.1、分货种看，大部分干散货种呈现出量升价跌的趋势，其中以内贸煤和外贸矿石价格下跌幅度最大。内贸煤炭方面：上半年，受下游工厂开工率维持低位影响，电厂购煤积极性较低，国内沿海煤炭运输市场继续低位下探；外贸矿石方面：由于远洋散货运输仍处于周期底部，上半年 BDI 同比下跌10.7%，公司外贸矿石单位运价受基数较高影响大幅下降40.9%，致使最终运输收入同比小幅下跌2.2%。
3.2、而且，公司仍在不断投入新运力，上半年交付交付5艘油轮、6艘散货轮，下半年预计还将新增运力21艘。在行业低迷的时候，大幅增加运力，不仅使公司资本开支压力增大（2013-2014年公司资本开支预计为63.3和42.2亿），大大增加财务费用；而且仍会加剧行业供需矛盾，使运价低位徘徊。总体来讲，今年公司巨亏难以避免。
3.3、中海发展在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知中海发展最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网最新一期中海发展的个股报告。
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